家电_四条主线看2026年策略_31页_2mb

中泰家电2026年策略总结

核心内容

2025年家电板块全年上涨8%，跑输全A指数（上涨28%）。2026年家电行业整体基本面稳健，但业绩增长节奏前低后高，Q1为压力测试期，奠定全年业绩基础。预计2026年内销增长个位数，海外增长双位数，龙头表现好于二线。整体板块仍处于“慢牛阶段”。

主要观点

1. 资金面：家电板块以趋势投资为主，但险资和被动资金占比持续提升，支撑白电估值。2026年险资新规落地，红利资金更关注大白马，如美的、海尔、格力等。
2. 外销逻辑：海外需求稳中有进，中资企业凭借高质价比产品和品牌出海战略，有望提升市场份额。海外企业资本开支少，中资具备更强的扩张能力。
3. 内销承压：2026年空调作为内销主要驱动，虽面临替换需求，但不会出现断崖式下跌。预计内销增速为个位数，但因基数降低，全年表现有望改善。
4. 成本控制：原材料涨价对空调利润影响有限，企业可通过顺价策略缓解成本压力。预计2026年成本压力逐步释放。
5. 科技小家电：供给决定需求，科技属性强的小家电具备高成长潜力。中国具备工程师红利，有利于智能化产品的研发与推广。

关键信息

红利板块

• 险资新规落地，推动更多权益资金关注高股息、高分红的大白马。
• 2026年家电板块预计股息率提升，美的、海尔、格力等企业股息率有望达到4-7%。
• 预计2026年家电板块受红利资金青睐，成为重点投资方向。

出海板块

• 出海分为两种模式：产品出海（以供应链优势抢占市场）和品牌出海（通过智能化、高质价比产品提升品牌认知）。
• 大家电：以空调、冰箱、洗衣机等为主，海外品牌式微，中资有望通过品牌出海进一步提升市场份额。
• 小家电：如扫地机、运动相机、3D打印等，具备高成长性，依赖智能化和人才优势。

两轮车板块

• 新国标和国补退坡对两轮车行业影响有限，预计2026年板块将逐步触底反弹。
• 雅迪、爱玛、九号等企业有望受益于海外拓展和三轮车业务增长。
• 三轮车市场从农村向城市扩展，未来增长潜力大，单车利润高于两轮车。

扫地机板块

• 科沃斯和石头等企业具备一定增长潜力，预计2026年海外增速和投资收益将推动业绩增长。
• 石头更依赖新品驱动和内销利润修复。

投资建议

• 重点关注：
  • 红利逻辑+品牌出海的大家电：美的、海尔、海信家电、海信视像、TCL电子
  • 有望触底反弹的两轮车企业：雅迪、爱玛、科沃斯、石头
• 关注增长点：
  • 海外市场拓展
  • 三轮车业务增长
  • 科技属性小家电的智能化发展

风险提示

• 以旧换新政策不及预期
• 行业竞争加剧
• 贸易政策风险
• 原材料及海运费涨价
• 汇率波动
• 数据更新不及时或失真
• 行业空间测算偏差