20190828-太平洋-医药生物：益曼特停产改造升级即将启动，维生素E行业有望进入新景气周期_4页_375kb

维生素E行业停产改造升级分析总结

核心内容

益曼特（由能特科技与DSM合资成立）计划停产并进行改造升级，该事件标志着维生素E行业即将迎来新的景气周期。此次改造升级符合此前预期，预计将优化行业竞争格局，提升行业集中度，并推动价格中枢上移。

主要观点

行业竞争格局优化

• 全球维生素E年需求约为7-8万吨，增速约为3%，当前产能约12万吨/年，产量在8万吨以上，处于供过于求状态。
• 能特科技自2017年投产2万吨/年产能后，凭借成本优势迅速扩大市场份额，导致维生素E价格进入低谷。
• 合资后，DSM与能特科技合计拥有约5万吨/年产能，占全球产能约40%。加上新和成、浙江医药、BASF等企业，四家合计产能约占全球90%以上，行业集中度显著提升。

停产改造对行业的影响

• 益曼特停产将导致全球维生素E产能收缩，有助于缓解供过于求状况。
• 行业集中度提升有助于企业间形成价格默契，推动价格中枢上移。
• 本次景气周期与2008-2012年类似，预计价格有望达到80-100元/千克，持续时间可能超过1年，超出市场预期。

国内出口支撑行业景气

• 海关数据显示，2020年1-7月我国维生素E出口量同比增长14%，出口价格同比上涨21%。
• 国内维生素E出口比例约为70%-80%，海外需求和价格走势良好，将对国内企业业绩形成支撑。

关键信息

产能与产量

新增产能及进度

投资建议

• 新和成：成本控制能力强，未来有持续业绩增量（如蛋氨酸、生物发酵类产品），推荐买入。
• 浙江医药：业绩弹性大，推荐增持。
• 其他企业暂不明确推荐，需关注行业动态。

风险提示

• 维生素E提价幅度和持续时间不及预期。
• 新厂家进入市场，可能造成供需再次失衡。

行业与公司评级

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

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