20221108-东吴证券-理想汽车-W-02015.HK-10月交付环比-12.83_期待L8上市交付贡献更大增量_3页_432kb

理想汽车-W（02015.HK）总结

核心内容概述

理想汽车在2022年10月交付新车10,052辆，同比增长31.42%，但环比下降12.83%。主要交付车型为理想L9和部分理想ONE。随着理想L8于11月5日开启试驾、11月正式交付，预计Q4交付量将显著提升，全年交付有望达到14~15万辆。

主要观点

• 销量增长预期：理想L8的上市预计将推动销量增长，叠加年底新能源补贴退坡，进一步刺激市场需求。
• 产品布局：2023年将推出理想L7、理想L6及全新纯电车型，预计销量水平将有更大突破。
• 盈利预测：公司预计2022~2024年营业收入分别为504亿元、1169亿元、2430亿元，年复合增长率显著。归母净利润预计从-0.5亿元增长至95.6亿元，2024年净利润同比增长221%。
• 估值分析：2023~2024年对应PE分别为48倍和15倍，基于特斯拉PS估值，给予2023年2.2倍的目标PS，对应目标价133.40港币，当前股价为74.75港币。
• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来多款新车带来的销量高增长。

关键信息

交付情况

• 10月交付量：10,052辆
• 同比增长：+31.42%
• 环比下降：-12.83%
• 主要车型：理想L9、理想ONE

渠道布局

• 零售中心：截至2022年10月31日，全国共有274家零售中心，覆盖119个城市。
• 售后维修中心：317家，覆盖226个城市。
• 零售中心单店效能：37辆/家，环比下降14.76%。

新车上市计划

• 理想L8：11月5日开启试驾，11月正式交付
• 理想L7：2023年2月开启交付
• 理想L6：2023年上市
• 全新纯电车型：2023年陆续上市

财务预测（2022E~2024E）

盈利能力指标

• 毛利率：2022E为22.50%，预计2024E将达24.89%
• 销售净利率：2022E为-0.10%，2024E为3.93%
• ROE：2023E为6.27%，2024E为16.72%
• ROIC：2023E为4.30%，2024E为14.78%

财务比率

• 资产负债率：2022E为32.86%，预计2024E为44.49%
• P/B：2022E为317.48倍，2023E为297.59倍，2024E为247.82倍
• EV/EBITDA：2022E为660.12倍，2024E为10.21倍

市场数据

• 收盘价（港元）：74.75
• 一年最低/最高价：52.05/165.30
• 市净率（倍）：3.65
• 港股流通市值（百万港元）：129,225.25

风险提示

• 新能源汽车行业增速低于预期
• 芯片/电池等关键零部件供应链不稳定
• 软件OTA升级政策加严
• 新平台车型推进不及预期

投资要点总结

• 理想汽车10月交付环比下降，但同比上升，表现优于行业整体。
• 新车型L8上市将带来销量显著提升，预计全年交付量将达14~15万辆。
• 2023年将推出多款新车，包括L7、L6及纯电车型，有望进一步提升销量。
• 财务预测显示公司盈利能力逐步改善，净利润预计在2024年大幅增长。
• 当前估值处于合理区间，给予2023年2.2倍PS估值，目标价133.40港币。
• 维持“买入”评级，看好公司未来增长潜力。

附注

• 本报告由东吴证券研究所发布，分析师为曾朵红、黄细里、杨惠冰。
• 数据来源：Wind，东吴证券研究所。
• 预测数据基于东吴证券研究所分析，不构成投资建议。