20250402-中邮证券-柳工-000528.SZ-业绩快速增长_三全_战略布局持续优化_5页_476kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告对柳工（000528）2024年年度报告进行分析，并对未来三年（2025-2027）的业绩进行预测，同时给出投资评级建议。报告指出，公司业绩快速增长，国际化战略成效显著，整体盈利能力和估值水平具有吸引力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2024年公司实现营收300.63亿元，同比增长9.24%；归母净利润13.27亿元，同比增长52.92%；扣非归母净利润11.38亿元，同比增长100.10%。
• 产品结构优化：土石方机械、预应力机械及战略新兴业务表现突出，其中战略新兴业务如矿山机械、高空机械等实现大幅增长。
• 国际化业务增长显著：2024年境外收入达137.6亿元，同比增长20.05%，占比超45%，海外销量增速跑赢行业22个百分点。
• 盈利能力提升：2024年公司毛利率提升至22.50%，净利率为4.4%，ROE和ROIC均有所改善。
• 估值合理：2025-2027年公司PE估值分别为11.93、9.33、7.68，低于可比公司水平，业绩确定性较强。
• 投资建议：基于业绩增长和估值优势，公司被上调至“买入”评级。

关键信息

公司基本信息

• 最新收盘价：11.60元
• 总股本/流通股本：20.19亿股 / 20.18亿股
• 总市值/流通市值：234亿元 / 234亿元
• 52周内最高/最低价：13.38元 / 8.76元
• 资产负债率：60.1%
• 市盈率：17.00
• 第一大股东：广西柳工集团股份有限公司

2024年业绩亮点

• 营收：300.63亿元，同比增长9.24%
• 归母净利润：13.27亿元，同比增长52.92%
• 扣非归母净利润：11.38亿元，同比增长100.10%
• 毛利率：22.50%，同比提升1.68个百分点
• 期间费用率：15.01%，基本保持稳定

分产品表现

• 土石方机械：收入179.41亿元，同比增长12.79%，毛利率提升0.22个百分点至22.04%
• 其他工程机械及零部件：收入90.79亿元，同比增长2.96%，毛利率提升8.77个百分点至21.78%
• 预应力机械：收入25.17亿元，同比增长12.23%，毛利率提升0.86个百分点至24.87%

分市场表现

• 境外收入：137.6亿元，同比增长20.05%，占比超45%
• 新兴市场：收入同比增长超过30%，非洲、南亚、中东等区域保持强劲增长

战略新兴业务

• 矿山机械：全年销售收入同比增长超60%
• 高空机械：实现逆周期增长，出口增长超150%
• 农业机械：350马力混动无级变速拖拉机完成测试
• 智拓科技：业务格局形成，外部市场新增订单占比突破20%

盈利预测与估值

财务指标分析

• 成长能力：营收、营业利润、归母净利润均呈现稳定增长
• 获利能力：毛利率持续提升，净利率和ROE、ROIC逐步改善
• 偿债能力：资产负债率逐步下降，流动比率保持稳定
• 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升

现金流情况

• 经营活动现金流净额：2024年为1322亿元，未来三年预计持续增长
• 投资活动现金流净额：2024年为-342亿元，未来三年有所改善
• 筹资活动现金流净额：2024年为-2751亿元，未来三年有所波动

风险提示

• 行业景气度不及预期
• 海外拓展不及预期

投资建议

• 评级：买入
• 依据：业绩快速增长，国际化业务表现突出，估值较低，业绩确定性强

分析师信息

• 分析师：刘卓、陈基赟
• SAC登记编号：S1340522110001、S1340524070003
• 邮箱：liuzhuo@cnpsec.com、chenjiyun@cnpsec.com

公司简介

• 中邮证券：2002年设立，注册资本50.6亿元，为中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等
• 分支机构：分布于全国多个省市，包括北京、深圳、上海等地

中邮证券研究所信息

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