20250329-西南证券-天味食品-603317.SH-2024年报点评_24年顺利收官_盈利能力持续改善_6页_1mb

天味食品2024年总结与2025年展望

核心内容

天味食品在2024年实现了良好的业绩表现，全年营收达34.8亿元，同比增长10.41%；归母净利润为6.2亿元，同比增长36.77%。公司全年毛利率为39.8%，同比提升1.9个百分点，主要得益于主要原材料价格的下降。此外，公司向全体股东每10股派发5.5元现金红利。

主要观点

• 2024年表现
  公司全年实现收入与利润的双增长，盈利能力显著改善。Q4实现营收11.1亿元，同比增长21.6%；归母净利润1.9亿元，同比增长41%。Q4火锅底料与中式复调实现高增长，分别增长25.3%和25.2%。主要原因是公司对渠道资源的倾斜及春节备货错期效应。

• 分产品与渠道表现

  • 分产品看，全年火锅底料收入增速为3.5%，中式调料为16.6%，冬调为11%，其他业务为-2.1%。
  • 分渠道看，线上渠道收入增长51.7%，线下渠道增长4.4%。线上渠道因食萃小B客户拓展良好而保持高速增长。
  • 分区域看，除北部地区收入增速为-2.3%外，其他区域均实现正增长，分别为7.1%、18.2%、16.5%和6.2%。

• 盈利能力提升
  公司通过成本红利释放与费用优化，实现了净利率的显著增长。2024年净利率为18.55%，同比增长3.8个百分点。销售费用率同比下降2.4个百分点至13%，管理费用率同比下降1个百分点至5.3%。

• 2025年展望

  1. 产品端：公司坚持大单品战略，重点发展手工火锅、不辣汤、酸菜鱼三大战略品类，并采用项目经理统筹制提升管理效率。同时，品牌投资聚焦于厚火锅和鲜汤料，以提升品牌认知度。
  2. 渠道端：公司将继续深化经销战略联盟建设与优商扶商政策，提升渠道精细化运营能力。收购食萃后，小B及线上渠道份额显著提升，B端有望成为收入增长的重要来源。
  3. 股权激励目标：2024年公司顺利实现10%的股权激励增长目标，2025年计划收入与利润增速均不低于15%。预计Q1将重点消化渠道库存，Q2起收入有望回归快速增长。

关键信息

财务预测（2025-2027年）

盈利预测与关键假设

• 火锅底料：预计2025-2027年销量增速分别为4%、2%、1%，吨价增速分别为3%、2%、1%。
• 中式复调：预计2025-2027年销量增速分别为15.0%、10.0%、10.0%，吨价增速分别为4.0%、3.0%、2.0%。
• 香肠腊肉调料：预计2025-2027年收入增速分别为22.3%、10.3%、7.1%。
• 其他业务：预计2025-2027年收入增速分别为10.2%、7.1%、3.0%。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2025-2027年动态PE分别为20倍、18倍、17倍，预计未来表现良好。

风险提示

• 原材料成本上涨风险。
• 市场竞争加剧风险。

分析师信息

• 分析师：朱会振、舒尚立
• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009
• 联系方式：023-63786049，zhz@swsc.com.cn，ssl@swsc.com.cn

数据来源

• Wind、西南证券

公司信息

• 总股本：10.65亿股
• 流通A股：10.65亿股
• 52周内股价区间：8.56-15.58元
• 总市值：148.05亿元
• 总资产：56.62亿元
• 每股净资产：4.29元

财务分析指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
• 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
• 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。

重要声明

• 本报告仅供本公司签约客户使用，未经授权不得引用、删节或修改。
• 本报告所载信息来源于公开资料，本公司对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相应风险。

西南证券机构销售团队联系方式