20210818-国盛证券-冀东水泥-000401.SZ-骨料等多元业务贡献增量_费用压缩成果卓著_8页_921kb

报告摘要

冀东水泥在2021年中报中披露了其上半年的经营状况，显示公司整体业绩稳步增长，同时多元业务表现亮眼，费用控制成效显著，负债率持续下降，为公司未来的发展奠定了良好基础。

业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营业总收入163.16亿元，同比增长14.5%；归母净利润12.28亿元，同比增长22.7%；扣非后归母净利润11.82亿元，同比增长22.5%。
Q2量价回升：尽管Q2水泥及熟料综合销量同比略降2%，但均价环比和同比均上涨约5元，主要得益于区域价格稳步提涨和同期基数下降。
多元业务贡献增量：危废固废处置、骨料业务及矿渣粉、外加剂等其他业务经营成效显著，其中骨料业务收入同比增长35.1%，毛利率提升至58.0%；危废固废毛利率提升至50.8%。
费用压缩成果显著：公司上半年吨期间费用为54元，同比减少12元；Q2吨期间费用为38.0元，同比减少3.6元。费用下降主要得益于经营优化和销量增长摊薄。
现金流改善与负债率下降：公司上半年经营活动现金流净额31.71亿元，同比减少7.83亿元，主要由于采购支出增加；但资产负债率降至45.6%，同比下降6.8个百分点，带息债务总额保持基本稳定。
区域景气有望修复：泛京津冀区域市场在Q2面临需求波动，但中期具备平稳回升的基础，供给侧自律与环保约束强化，需求端有望边际改善。

收入与利润预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为28.8亿元、34.5亿元、42.6亿元，对应市盈率分别为6.3倍、5.3倍、4.2倍，维持“买入”评级。
财务指标：2021年公司每股收益为2.04元，市盈率6.3倍，市净率1.1倍，EV/EBITDA为4.5倍。
风险提示：包括宏观政策反复、环保超预期放松、行业竞合态势恶化、疫情不确定性等。