20180914-渤海证券-汇川技术-300124.SZ-深度报告_平台布局彰显竞争优势_厚积薄发等待乘用车花开_50页_2mb

汇川技术（300124）深度报告总结

核心内容概述

本报告分析了汇川技术在多个领域的业务布局和发展前景，重点聚焦其在工业自动化、机器人、新能源汽车动力总成及轨道交通等领域的表现与潜力。分析师认为，汇川技术凭借丰富的产品线、高研发投入和对下游行业的深刻理解，在多个领域实现了市场占有率的提升和业务增长。

主要观点

1. 公司产品线丰富，高研发投入保障长期发展

• 汇川技术产品线涵盖工业自动化、新能源汽车、轨道交通、工业互联网等。
• 公司管理团队具备国际化视野，专注于“工控+工艺”模式，推动产品创新。
• 2017年研发费用率达12.40%，2018年上半年提升至14%，显示公司持续加大研发投入。

2. 下游行业稳定增长，公司市场占有率不断提升

• 工业自动化市场持续增长，预计2018-2020年年均复合增速约为8.5%。
• OEM市场增速较快，汇川技术通过聚焦行业和大客户，推动通用自动化业务快速增长。
• 2017年通用自动化业务同比增长78%，远高于工控市场整体增速。

3. 机器人业务快速增长，深刻理解工艺是关键

• 中国已成为全球最大的工业机器人需求国，2017年工业机器人销量达13.6万台，同比增长60%。
• 汇川技术提出“面粉+工艺”战略，通过提供核心部件和工艺解决方案，提升机器人业务竞争力。
• SCARA机器人推出标志着公司向“整机+工艺”模式延伸，2017年SCARA机器人销量同比增长75.57%。

4. 轨道交通业务已走出苏州，在手订单丰富

• 轨道交通行业前景广阔，国产份额持续提升。
• 汇川技术已拓展轨道交通业务，形成完整的产品线，并在多个城市获得订单。
• 公司在轨道交通领域的市场占有率稳步提升，成为国内主要的牵引系统供应商之一。

5. 高研发打造动力总成平台，厚积薄发静待花开

• 新能源汽车动力总成市场预计2020年达300亿元，年均复合增速约21.5%。
• 汇川技术与瑞士Brusa深度合作，布局动力总成领域。
• 第三代动力总成产品预计2018年底推出，未来三年有望实现快速增长。

关键信息

1. 财务预测

• 2018/2019/2020年营业收入分别为62.66/82.53/108.46亿元，归母净利润分别为13.02/16.37/20.37亿元。
• EPS分别为0.78/0.98/1.22元，给予“买入”评级。
• 目标价格未明确，但公司估值倍数逐步下降，PE从45.6倍降至20.9倍。

2. 市场趋势

• 工业自动化市场保持稳定增长，OEM市场增速快于项目型市场。
• 机器人市场快速增长，国产品牌市场份额提升。
• 轨道交通市场发展迅速，国内企业逐步实现进口替代。
• 新能源汽车市场持续增长，动力总成业务成为增长新引擎。

3. 产品优势

• 变频器和伺服系统市场占有率位居国产品牌第一。
• 电梯一体化控制系统在成本、维护和可靠性方面具有明显优势。
• 电液伺服系统在注塑机等领域的应用显著提升。
• 滚珠丝杠和机器视觉业务成为机器人核心部件和解决方案的重要部分。

4. 风险提示

• 宏观经济发展不及预期可能影响工业自动化需求。
• IGBT等元器件价格快速上涨可能影响利润。
• 新能源汽车产销量不及预期可能影响动力总成业务发展。

总结

汇川技术凭借其丰富的产品线、对下游行业的深刻理解和持续的研发投入，已在多个领域取得领先地位。随着工业自动化、机器人、新能源汽车及轨道交通市场的稳步增长，公司未来发展前景广阔。分析师认为，公司具备强大的技术实力和市场竞争力，未来三年有望实现显著增长，给予“买入”评级。