20191116-粤开证券-【联讯医药行业周报】国务院医药深改组进一步推广三明医改经验，释放明年集采政策预期_11页_1mb

医药生物行业周报总结

核心内容

本报告为联讯证券医药行业周报，发布于2019年11月16日，分析师李志新提出“增持（维持）”的投资建议，认为医药行业在政策推动下具有长期投资价值，建议投资者继续关注创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道。

主要观点

• 政策预期明确：国务院发布《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，进一步释放明年集采政策预期，明确7大方面24项任务及时间节点，有助于稳定行业政策预期。
• 行业趋势：带量采购政策将推动药价下降，控制不合理用药，实现医保基金“腾笼换鸟”，仿制药价值回归不可避免，辅助用药将面临更大政策压力。
• 投资方向：建议继续聚焦创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道，同时关注医药外包服务（CRO/CMO）和医疗器械领域，这些细分行业受政策扰动较小，具备增长潜力。
• 市场表现：本周医药生物（SW）指数下跌0.84%，但强于大盘。创新药、医疗器械和医疗服务子行业涨幅靠前，中药板块表现最弱。

关键信息

一、一周市场回顾

• 整体市场：上证综指本周收于2891点，下跌2.46%；医药生物（SW）指数下跌0.84%，在28个行业涨跌幅榜中排名第三，强于大市。
• 二级子行业表现：
  • 医疗服务子行业周涨幅达2.32%，表现最佳。
  • 中药板块周跌幅达-4.40%，是今年以来表现最差的细分板块。
• 个股表现：
  • 涨幅前五：康弘药业（+13.00%）、贝达药业（+12.79%）、正川股份（+11.76%）、爱朋医疗（+10.08%）、宜华健康（+9.20%）。
  • 跌幅前五：康缘药业（-15.46%）、贵州百灵（-13.85%）、太极集团（-13.24%）、乐心医疗（-12.70%）、康德莱（-12.15%）。
• 估值情况：医药生物（SW）全行业PE（TTM）约36.4倍，PB（LF）3.46倍，处于历史分位的低估区间。

二、重要行业政策和动态

• 三明医改经验推广：
  • 《通知》分为三部分：总结经验、明确任务、加强组织实施。
  • 提出集采扩围政策，明确明年国家集采品种扩围和高值耗材纳入探索范围。
  • 推进医保与药品或流通企业直接结算试点，有助于改善药械企业现金流。
  • 强化合理用药和重点药品耗材使用监管，推动省级重点监控目录出台，辅助用药将面临更大压力。
  • 推进DRGs付费为主的多元复合式医保支付方式改革，实现医保精细化管理。

三、公司公告

• 百济神州抗癌新药泽布替尼在美上市：
  • 泽布替尼成为首个在美获批的中国本土自主研发抗癌新药。
  • 作为BTK抑制剂，适用于淋巴瘤治疗，未来有望在国内外市场拓展。

四、风险提示

• 政策风险：带量采购政策可能导致药械价格进一步下降。
• 市场风险：药械招标降价超预期可能影响行业利润。
• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能对医药行业产生间接影响。

结构总结

估值分析

• 当前估值：PE（TTM）约36.4倍，PB（LF）3.46倍，处于历史低估区间。
• 历史对比：PE（TTM）历史中位数为38.25倍，当前低于中位数，配置价值较高。
• 未来预期：历史经验显示，当前估值点位配置医药行业，未来一年收益率正值概率较大，风险较小。

行业展望

• 医药制造业转型：从渠道为王向研发创新和成本控制转型。
• 非药优势赛道：
  • 创新药和生物药：受益政策鼓励，长期强者恒强。
  • 医疗服务：需求刚性，景气周期持续。
  • 医药外包服务（CRO/CMO）：国内低成本吸引国际产业转移，处于景气周期。
  • 医疗器械：政策友好，进口替代趋势明显。

总结

2019年11月，医药生物行业在政策推动下展现出一定的投资价值。国务院进一步推广三明医改经验，释放了明年集采政策的明确预期，同时提出医保支付方式改革方向，有助于行业长期健康发展。医药行业作为弱周期行业，需求刚性，具备持续增长潜力。分析师建议继续聚焦创新药、生物药和医疗服务等非药优势赛道，同时关注估值水平，优选具备估值优势的公司。