20240507-东方财富证券-贝泰妮-300957.SZ-2023年报_2024年一季报点评_组织架构调整初见成效_期待薇诺娜及品牌出海表现_4页

贝泰妮2023年报及2024年一季报总结

业绩要点

• 2023年收入552亿元（+101%），归母净利润76亿元（-280%），扣非后利润62亿元（-350%）；
• 2024年Q1收入110亿元（+271%），归母净利润18亿元（+117%），扣非后利润15亿元（+219%），盈利能力边际改善。

核心指标分析

1. 毛利率：2023年73.90%，2024Q1降至72.09%（-130pct），主要受产品配方、包装升级及线上获客成本上升影响。
2. 费率变化：2024Q1销售费同比上升641%，管理/研发费变动较小，整体费率同比下降，低基数推动。
3. 净利率：2023年13.75%，2024Q1回升至15.72%。

品牌与产品进展

1. 品类扩展：2023年护肤品、医疗器械、彩妆收入同比+7%/+20%/+217%，客单价提升显著。
2. 渠道优化：线上（64.6%）、OMO（95%）、线下（25.9%）收入同比变化-4%/+10%/+49%；抖音系增长亮眼（+47%），薇诺娜官旗在抖音同比+29%。
3. 国际化：通过收购悦江投资拓展大众线，并计划在泰国设立本地运营团队，推动欧美跨境销售。

投资建议

• 盈利预测：预计2024-26年归母净利润113/132/153亿元，增长率49%/17%/16%；2024年PE 28倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新品推广不及预期、敏感肌赛道竞争加剧、获客成本涨幅超预期。

关键数据对比