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公司业绩总结：2021年值得期待

核心内容

长春高新在2021年一季度实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均保持高速增长态势，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。公司核心产品生长激素和二线产品促卵泡素表现突出，同时在研产品具备较大的增长潜力，为未来业绩增长提供了支撑。

主要观点

业绩表现

• 2021年一季度：公司实现营业收入22.8亿元，同比增长37.4%；归母净利润8.8亿元，同比增长61.2%；扣非后归母净利润8.7亿元，同比增长60.5%；EPS为2.16元。
• 金赛药业：2021年一季度营业收入18.4亿元，同比增长49.7%；净利润8.8亿元，同比增长70%。生长激素销售在疫情后快速反弹，四季度销售进一步恢复，预计未来将继续保持快速增长。公司正在推进销售改革，以提升生长激素在基层市场的销售规模。
• 百克生物：2021年一季度营业收入2.5亿元，同比增长24%；净利润0.6亿元，同比增长22%。新产品鼻喷流感疫苗表现亮眼，2020年批签发量超过150万支，预计将成为业绩增长的重要驱动力。在研产品带状疱疹疫苗III期临床试验接近尾声，上市后有望成为大品种。

业务板块表现

• 地产业务：2021年一季度营业收入0.3亿元，同比下降70.6%；净利润0.04亿元，同比下降60.9%。尽管增速放缓，但公司仍保持平稳经营。
• 中成药业务：2021年一季度营业收入1.5亿元，同比增长20.8%；净利润0.1亿元，同比增长30.2%。业务增长稳定，有望继续贡献现金流。

盈利预测与估值

• 2021-2023年：预计归母净利润分别为41.2亿元、53.3亿元和67亿元，EPS分别为10.18元、13.18元和16.56元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为47倍、36倍和29倍，显示公司估值具有吸引力，维持“买入”评级。

关键信息

产品线发展

• 生长激素：核心产品，2020年疫情后恢复增长，2021年一季度继续增长，未来有望通过销售改革进一步扩大市场份额。
• 促卵泡素：二线产品，市场空间大，竞争格局良好，正处于快速放量阶段，预计随着新适应症获批，有望成为10亿量级产品。
• 鼻喷流感疫苗：国内首个鼻喷流感减毒活疫苗，使用便捷，预计为公司带来显著业绩增量。
• 在研产品：带状疱疹疫苗III期临床试验接近尾声，未来有望成为大品种。

财务指标

• 营业收入增长率：2021年预计增长36.10%，2022年增长26.19%，2023年增长23.69%。
• 净利润增长率：2021年预计增长35.25%，2022年增长29.45%，2023年增长25.66%。
• 毛利率：预计持续提升，从86.69%增长至88.90%。
• 净利率：从38.57%保持稳定增长，预计2023年达到38.93%。
• ROE：从26.84%逐步下降至25.33%，但仍保持较高水平。
• PE与PB：2021年PE为47倍，PB为11.89倍，2023年PE降至29倍，PB降至6.94倍，估值逐步下降。

现金流与资本结构

• 经营活动现金流净额：预计2021年为2733.91亿元，2023年达到5848.83亿元，保持稳定增长。
• 资产负债率：从26.84%逐步下降至14.81%，资本结构优化。
• 流动比率：从3.20增长至7.18，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 生长激素放量不及预期：可能影响公司整体业绩增长。
• 在研产品进度不及预期：可能影响未来产品线的拓展和业绩贡献。

附表：财务预测与估值

数据来源

• Wind
• 西南证券

分析师信息

• 杜向阳：执业证号 S1250520030002，电话 021-68416017，邮箱 duxy@swsc.com.cn
• 马云涛：执业证号 S1250520090001，电话 021-68416017，邮箱 myt@swsc.com.cn

投资评级

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。

风险提示

• 生长激素放量不及预期
• 在研产品进度不及预期

重要声明

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