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美团-W（03690.HK）2024年全年业绩及投资总结

核心内容概述

美团-W在2024年全年实现营业收入3376亿元，同比增长21.94%，归母净利润达358.1亿元，同比增长158.4%。2024年第四季度，公司营业收入864.6亿元，同比增长24.28%，归母净利润62.2亿元，同比增长180.8%。整体来看，公司业绩表现强劲，特别是在核心本地商业和新业务板块，展现出稳健增长和显著减亏的态势。

主要观点

1. 核心本地商业表现亮眼

• 即时配送订单增长稳健：2024Q4核心本地商业收入达655.7亿元，同比增长18.9%，经营利润129亿元，同比增长60.9%，经营利润率提升至19.7%。
• 到家业务：餐饮外卖通过“拼好饭”“神枪手”“品牌卫星店”等项目持续优化用户体验，并推出商家扶持政策以提升服务质量和效率。
• 美团闪购：依托与传统大型零售商的合作，如闪电仓战略，公司在低线市场取得显著增长。
• 骑手权益：公司推出多项关爱措施，包括职业伤害保障资金和听力障碍关怀，并计划在2025Q2试点骑手社保方案。

2. 到店酒旅业务快速增长

• 订单量高增：2024Q4到店酒旅订单量同比增长超65%，年度交易用户及活跃商家数量均创历史新高。
• 用户导流：通过“神会员”计划将高质量外卖用户导流至到店商家，提升到店业务的用户黏性。
• 联合营销：在高星酒店中深化会员互通与联合营销，同时在低星酒店中利用神会员获取更精准的流量。

3. 新业务稳步发展，出海加速

• 新业务收入增长：2024Q4新业务收入达229.2亿元，同比增长23.5%，经营亏损大幅收窄至21.8亿元，经营利润率提升至-9.5%。
• 出海业务扩展：Keeta于2024年10月在沙特利雅得上线，并逐步扩展至其他主要城市，用户基数与订单量迅速增长。

4. 运营效率提升，盈利能力增强

• 毛利率提升：2024Q4毛利率达37.8%，同比增长3.9个百分点，主要得益于食杂零售业务毛利率改善及经营杠杆优化。
• 费用率下降：销售费用率同比下降3.1个百分点至19.6%，研发费用率下降1.3个百分点至6.1%，费用端优化显著。
• 经营利润大幅增长：2024Q4经营利润达67亿元，同比增长280.7%，显示公司盈利能力显著增强。

关键信息

财务数据概览

未来展望

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为429.8/527.3/625.6亿元，经调整净利润分别为511.3/608.8/707.1亿元。
• 估值预期：经调整净利润对应估值分别为15.3/12.9/11.1倍，显示出估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司具备强规模优势和经营效率优势，增长及恢复确定性强，业绩弹性可期。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 政策风险
• 消费者习惯变化不及预期

总结

美团-W在2024年展现出强劲的业绩增长和盈利能力提升，核心本地商业和新业务板块均取得显著进展。公司通过优化运营效率、拓展低线市场、加强用户导流和出海战略，实现了收入与利润的双重增长。未来三年，公司预计将继续保持增长势头，盈利能力有望进一步提升，估值逐步下降。投资建议为“买入”，但需关注行业竞争、政策变化及消费者习惯的潜在风险。