20180825-兴证国际证券-友邦保险-01299.HK-大陆地区业务占比扩大_新业务价值率提升_5页_624kb

友邦保险（01299.HK）证券研究报告总结

核心内容概览

本报告为兴业证券发布的关于友邦保险（01299.HK）的证券研究分析，重点分析了公司2018财年上半年的财务表现、业务发展情况及市场前景。报告指出，友邦保险作为泛亚地区上市的人寿保险集团，业务覆盖亚太区18个市场，其在大陆地区业务占比持续扩大，新业务价值率稳步提升，同时公司偿付能力充足，具备良好的发展基础。

主要财务指标

数据来源：公司资料、兴业证券经济与金融研究院整理

投资要点

1. 会计准则变更与派息情况

• 公司将财政年度结算日从11月30日调整为12月31日。
• 2018财年上半年业绩涵盖截至2018年6月30日止七个月。
• 公司实现营业收入194.9亿美元，归属股东净利润22.3亿美元。
• 派发中期股息每股29.20港仙，较2017年增长14.0%。

2. 新业务价值与增长

• FY2018H1累计新业务价值19.54亿美元，同比增长21.4%（以实际汇率计）。
• 中国大陆地区新业务价值占比提升至27.0%，中国香港和泰国分别下降3.4和0.4个百分点。
• 新业务价值利润率稳步提升，中国大陆地区为91.0%，中国香港地区为62.2%，整体公司新业务价值利润率为59.5%。

3. 偿付能力与内涵价值

• FY2018H1公司实现内涵价值520.1亿美元，较FY2017末增长2.4%。
• 内涵价值权益为536.3亿美元，较FY2017末增长2.3%。
• 每股内涵价值权益为444.09美分，较FY2017末增长2.3%。
• 每股内涵价值营运溢利为34.55美仙，同比增长19.8%。
• 偿付能力充足率为458%，较2017年末增加12个百分点。

我们的观点

• 友邦保险业务覆盖亚太区18个市场，具有较强的区域影响力。
• 2018财年上半年，公司实现年化新保费32.52亿美元，同比增长11.9%。
• 公司将继续依赖代理人渠道拓展市场，同时较高的期缴比例有助于业绩的长期增长。
• 当前股价对应FY2018H1内涵价值1.90倍PEV，具备一定的投资价值。

风险提示

• 资本市场波动可能影响公司股价表现。
• 保费增速若不达预期，可能影响公司盈利能力。
• 保险行业政策变化可能带来不确定性。
• 市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 汇率波动可能影响公司财务表现。

关键信息总结

• 业务增长：中国大陆地区业务占比持续扩大，新业务价值率稳步提升。
• 财务表现：公司财务指标稳健，内涵价值及权益均有所增长，偿付能力充足。
• 市场策略：公司依托代理人渠道深化市场布局，期缴比例高，有利于长期业绩增长。
• 估值水平：当前股价对应FY2018H1内涵价值1.90倍PEV，具备一定的吸引力。
• 风险因素：需关注市场环境、政策变化及汇率波动等风险。

报告结构说明

本报告由以下部分组成：

• 市场数据：提供公司最新的股价、总股本、市值、净资产及总资产等数据。
• 主要财务指标：对比公司历年财务数据，分析其发展趋势。
• 投资要点：重点突出公司业绩表现、业务结构及投资价值。
• 分析师声明：表明分析师的专业资格及独立性。
• 投资评级说明：说明投资建议的评级标准及含义。
• 信息披露：涉及公司与关联方的业务关系及静默期安排。
• 法律声明：强调报告仅供内部参考，不构成投资建议，公司不承担法律责任。

结论

友邦保险在2018财年上半年表现出较强的业务增长能力和财务稳健性，特别是在中国大陆地区的业务扩张及新业务价值率提升方面。公司偿付能力充足，估值合理，具备长期发展潜力，但需关注外部市场及政策风险。整体来看，友邦保险是泛亚地区重要的寿险集团，值得投资者关注。