20181207-中泰证券-晨会聚焦-啤酒业绩有望加速释放；传媒或迎商誉减值高发期_9页_492kb

文档内容总结

核心内容概述

本报告为中泰研究所发布的2018年12月6日晨报，涵盖多个行业的研究分析与投资建议，主要包括食品饮料、传媒、家电、建材、机械、零售等板块。

今日重点

【食品饮料】啤酒行业深度报告

主要观点：

• 啤酒行业目前处于周期底部，业绩有望加速释放。
• 2019年啤酒行业将受益于吨酒价格上升、包材成本下降及减税政策。
• 2018H1啤酒上市公司吨酒价格提升，龙头企业收入增长主要由价格驱动。
• 包材成本下降将显著提升毛利率，预计纸箱和玻璃瓶价格分别下降5%、10%、15%、20%时，毛利率将提升1.22、2.45、3.67、4.90个百分点。
• 销售费用率有望下降，减税政策将对净利润产生积极影响。
• 2019年啤酒板块净利润有望实现高速增长，重庆啤酒和华润啤酒将率先受益，其次是青岛啤酒。

关键信息：

• 啤酒指数与估值处于历史低位。
• 行业价格战趋缓，买赠促销减少。
• 产品结构升级持续贡献利润，高档啤酒销量占比提升空间较大。
• 行业格局优化后，盈利能力提升空间显著。

【传媒】传媒行业商誉专题报告

主要观点：

• 传媒行业商誉规模占A股总商誉的12.5%，远高于其他行业。
• 证监会提示商誉减值风险，2018-2019年或成为商誉减值高发期。
• 商誉减值多集中于游戏、影视、营销等细分领域。
• 推荐关注商誉风险较小的出版行业及细分龙头。

关键信息：

• 2014-2016年并购潮导致商誉快速增长，2017年以来增速放缓。
• 传媒行业商誉净资产比达25%，高于A股平均水平。
• 游戏、影视、营销三个板块合计贡献传媒行业83.61%的商誉。
• 推荐标的包括：中文传媒、吉比特、视觉中国、中南传媒。

【家电-科沃斯(603486)】

主要观点：

• 科沃斯在AI赋能下加速全球化布局，扫地机器人业务表现亮眼。
• 公司在全球三大市场（中国、美国、日本）均取得领先优势。
• 公司产品结构持续优化，技术迭代与品牌运营是当前竞争关键，未来将依靠研发专利壁垒和供应链壁垒拉开差距。
• 公司2018年Q1-Q3扣非归母净利分别同比增长34.2%、35.6%、44.4%，超市场预期。

关键信息：

• 2018年双十一及黑五期间销售表现优异，刷新10国销售记录。
• 公司已布局云化产品矩阵，包括云POS、云PMS、云CRS/CRM等。
• 公司未来有望受益于行业渗透率提升和利润结构改善。

研究分享

【医药-华兰生物(002007)】

主要观点：

• 公司推出限制性股票激励计划，以提升核心团队积极性。
• 四价流感疫苗正式上市，成为新的利润增长点。
• 血制品业务在销售策略调整后逐步改善，2018年前三季度归母净利润增长22.69%。

关键信息：

• 四价流感疫苗2018年已获批销售，预计全年疫苗业务扭亏为盈。
• 血制品业务毛利率有望进一步改善。
• 公司在单抗和疫苗领域布局多品种，打造长期业绩增长基础。

【计算机-石基信息(002153)】

主要观点：

• 石基信息为阿里未来酒店提供云解决方案，推动其云产品发展。
• 未来酒店代表新一代酒店IT系统的发展方向，石基云产品具备标杆意义。
• 公司云产品已形成完整产品矩阵，涵盖云POS、云PMS、云CRS/CRM等。

关键信息：

• 公司预计2018-2020年归母净利润分别为5.16亿元、6.31亿元、7.92亿元。
• 公司是酒店管理软件的国内龙头，云化进程快速推进。

【建材-菲利华(300395)】

主要观点：

• 公司通过定增扩产高性能石英玻璃，拓展复合材料业务。
• 半导体设备需求增长，公司有望受益于国产替代趋势。
• 公司产品线丰富，覆盖石英纤维、编织物、复合材料等。

关键信息：

• 定增募资不超过7.3亿元，用于半导体及军工相关项目。
• 公司预计2018-2020年归母净利分别为1.7亿元、2.4亿元、3.3亿元。
• 公司具备进入高端半导体产线的潜力，部分设备已打入高端生产线。

【机械-机器人(300024)】

主要观点：

• 公司完成首次股份回购，彰显对自身发展的信心。
• 公司通过设立科技创新基金，推动AI技术发展，助力智能制造。
• 半导体设备业务发展迅速，有望成为新的增长点。

关键信息：

• 公司2018年前三季度收入与净利润分别同比增长24%、20%、32%。
• 公司为国内唯一洁净机器人供应商，外延收购韩国新盛FA，加速布局半导体设备。
• 投资建议：重点推荐北方华创、长川科技、晶盛机电等国产设备龙头。

【零售-永辉超市(601933)】

主要观点：

• 永辉超市调整云创股权结构，布局新零售与优质物业资产。
• 公司通过受让万达商管股份，强化在商业地产领域的布局。
• 公司具备较强的供应链能力与创新模式，未来估值有望提升。

关键信息：

• 永辉云创股权结构调整后，张轩宁成为第一大股东。
• 公司预计2018-2020年营收增长分别为18.78%、14.09%、13.84%，净利润增长分别为-0.21%、14.05%、35.25%。
• 风险包括宏观环境下行、新业态培育周期长、电商冲击等。

风险提示

各行业报告均包含相关风险提示，主要包括：

• 啤酒行业：销量下滑、市场竞争恶化。
• 传媒行业：商誉减值、行业不景气、竞争加剧。
• 科沃斯：国内市场失速、海外拓展不力、竞争格局恶化。
• 华兰生物：四价疫苗销售不及预期、采浆量不足、毛利率下降、业务单一。
• 石基信息：业务拓展低于预期、海外进展不及预期。
• 菲利华：下游需求不及预期、新品拓展不力、贸易摩擦、募投项目受阻。
• 机器人：半导体设备拓展不及预期、政策支持不足。
• 永辉超市：消费疲软、新业态短期亏损、电商冲击。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，仅供其客户使用。
• 报告基于公开资料及实地调研，结论独立、客观，不构成投资建议。
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