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报告摘要

债市收益率或进入窄幅震荡阶段 —— 固定收益周报（20241223-20241229）

核心内容

本报告总结了2024年12月23日至12月29日期间中国债市的运行情况，分析了利率债、城投债、产业债和金融债的表现，并结合流动性、政策预期及市场风格等因素，对债市未来走势进行了展望。

主要观点

利率债震荡运行，收益率曲线凸出：
国债期货在本周先跌后涨，10年期主力合约小幅下跌，30年期品种上涨。现券市场中，10年国债活跃券收益率下降0.89BP至1.6929%。收益率曲线呈现凸出形态，短期和长期限品种收益率下降，而中间期限收益率上升。
城投债成交活跃度提升，收益率分化：
城投债日均成交816.2笔，高于前一周。22个活跃省份中，13个省份收益率下降，9个省份收益率上升。建议关注成交活跃的沿海、中部及西部省份，同时可考虑“强省弱市县”与“弱省强市县”的下沉策略。
产业债成交活跃，收益率多数下降：
产业债日均成交607.6笔，活跃行业包括金融、地产链、大宗资源品、消费行业、科技及公用事业等。14个行业收益率下降，3个行业收益率上升，建议配置应收账款中政府占比高的行业。
金融债成交活跃度下降，二永债收益率多数下跌：
金融机构债日均成交1298.4笔，低于前一周。银行二级资本债与非固定期限债收益率多数下跌，仅2Y期限AA评级的二永债有所上涨。
流动性趋紧，资金价格上升：
临近月末，R007与DR007分别上涨38.58BP与23.14BP，两者利差扩大。央行净回笼1.10万亿元，债市杠杆水平上升，银行间质押式回购余额5日均值提升至7.98万亿元。
MLF缩量续作，降准未落地：
MLF投放缩量至3000亿，余额减少1.15万亿元。央行虽表示2024年底可能择机降准，但截至12月29日仍未实施，表明流动性相对充裕。
A股涨跌分化，小市值股票承压：
A股整体下跌0.61%，大市值股票如中证A100和沪深300上涨，而小市值股票如中证500、中证1000等跌幅明显，尤其是北证50指数下跌6.62%。
债市收益率或进入窄幅震荡：
尽管有财政会议释放更大规模政府债券的信号及资金面收紧等利空因素，但债市调整幅度小，时间短，10年国债收益率维持在1.70%附近。预计未来收益率将维持窄幅震荡态势。

投资建议

利率债：
不建议加杠杆，建议关注10年期品种。当前5Y、10Y与30Y国债收益率均低于资金成本，不具备加杠杆套利空间。
城投债：
聚焦成交活跃的14个省市，如江苏、浙江、广东、山东、湖北、湖南、安徽、江西、河南、四川、4大直辖市等。若需下沉，可选择福建、山西、河北、陕西、广西、云南等省份，策略遵循“强省弱市县”与“弱省强市县”。
产业债：
重点配置成交活跃的行业，包括非银金融、地产、建筑装饰、建材、煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化、食品饮料、商贸零售、医药生物、社会服务、交通运输、机械设备、公用事业及综合行业。
金融债：
聚焦国有银行及股份制商业银行，可适当下沉至隐债置换较多的城商行与农商行。