20250113-上海证券-固定收益周报_权益企稳_债市收益率或窄幅震荡_4页_368kb

权益企稳，债市收益率或窄幅震荡

核心内容概述

2025年1月6日至12日期间，中国债市与股市均出现波动，整体呈现权益企稳、债市收益率小幅上行的态势。分析师张河生对市场进行了详细分析，认为债市收益率可能进入窄幅震荡阶段，而利率债配置策略建议以10年期品种为主。

主要观点与关键信息

债市表现

• 利率债价格下跌，收益率曲线平坦化：

  • 国债期货主力合约下跌0.26%，30年期品种下跌0.33%。
  • 10年期国债活跃券收益率上升2.97BP至1.6338%。
  • 短期限品种收益率提升幅度更大（14BP以上），长端提升幅度较小（不足5BP），收益率曲线更加平坦。

• 城投债与产业债成交活跃度提升：

  • 城投债日均成交726.4笔，较前一周增长。

  • 活跃省份包括沿海5省、中部7省、4大直辖市、西部6省及东北吉林。

  • 19个省份收益率下降，3个省份收益率上升。

  • 产业债日均成交610.0笔，活跃行业包括金融、地产链、大宗资源品、消费等。

  • 11个行业收益率下降，6个行业收益率上升。

• 流动性分层，债市杠杆水平提升：

  • R007下降2.27BP，DR007上升6.57BP，利差收窄。
  • 央行净回笼2600亿元，显示流动性收紧。
  • 银行间质押式回购余额5日均值上升至7.25万亿元，隔夜占比提升至87%。

股市表现

• A股整体下跌，中间市值跌幅较大：

  • Wind全A指数下跌0.97%，其中中证A100、沪深300、中证500、深证100、创业板指数跌幅均超过1%。
  • 中证2000与北证50指数表现相对较好，分别上涨0.19%与0.60%。

• 板块风格分化：

  • 沪市中蓝筹股下跌，成长股上涨（如科创板50指数上涨0.93%）。
  • 深市中蓝筹股与成长股均下跌，北证50指数则上涨。

宏观经济数据

• CPI同比低位运行，环比持平：

  • 12月CPI同比增长0.1%，环比增长0.0%。
  • 预计1月CPI同比增速将升至0.9%，主要受春节因素影响。

• PPI同比跌幅收窄：

  • 12月PPI同比下降2.3%，环比下降0.1%。
  • 预计1月PPI同比增速将为-2.2%，环比跌幅预计为0.1%。

投资建议

利率债配置策略

• 不建议加杠杆：

  • 5、10、30年国债收益率与IRS7天的差额分别为-34.58、-14.62、9.52BP，显示利率债与资金成本倒挂程度缩小。
  • 30年期国债收益率再次高于资金成本，建议不加杠杆。

• 推荐10年期品种：

  • 10Y-1Y利差处于过去6年6.7%分位数，相对价值较高。

城投债配置策略

• 集中于成交活跃区域：
  • 建议配置江苏、浙江、广东、山东、湖北、湖南、安徽、江西、河南、四川、4大直辖市等14个省市的城投债。
  • 若需下沉，可考虑福建、山西、河北、陕西、广西、云南等地区，遵循“强省弱市县”与“弱省强市县”策略。

产业债配置策略

• 集中于成交活跃行业：
  • 建议配置非银金融债、地产、建筑装饰、建材、煤炭、钢铁、有色、基础化工、石油石化、食品饮料、商贸零售、医药生物、社服、交通运输、机械设备、公用事业及综合行业。
  • 可关注应收账款中政府占比高的行业。

金融债配置策略

• 集中于国有银行与股份制银行：
  • 金融债成交主体仍以国有银行和股份制银行为主。
  • 建议适当下沉至隐债置换较多的省市的城商行和农商行。

风险提示

• 经济复苏超预期；
• 稳增长政策超预期；
• 降息落空或时间点滞后。

分析师声明

• 张河生具备证券投资咨询资格，独立出具本报告。
• 报告信息来源于合规渠道，不与任何第三方意见相关。
• 投资建议不构成个人投资决策依据，需结合自身情况判断。

免责声明

• 本报告仅供上海证券有限责任公司客户使用。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行承担投资风险，谨慎决策。