20220420-东吴证券-新锐股份-688257.SH-2021年报点评_业绩受非经常性因素影响_看好产能扩张+业务拓展_3页_454kb

新锐股份（688257）2021年报总结

核心内容

新锐股份在2021年实现营业收入894百万元，同比增长23%；归属于母公司净利润136百万元，同比增长20%。尽管业绩表现总体向好，但主要受非经常性因素影响，如产能搬迁、汇率波动及IPO发行费用等。公司预计未来三年将保持强劲增长，2022-2024年归母净利润分别为204/279/369百万元，对应PE分别为16/12/9倍，维持“增持”评级。

主要观点

• 业绩受非经常性因素影响：2021年业绩增长主要受非经常性损益推动，包括政府补助和理财收益等，对净利润贡献达1,411万元。
• 业务结构优化：硬质合金业务收入同比增长29.2%，硬质合金工具业务收入同比增长10.7%，但毛利率有所下滑，主要因原材料涨价及人民币升值影响。
• 研发投入持续增长：2021年研发投入达4,315万元，同比增长11.7%，占营收比例4.8%，重点投入硬质合金性能提升、牙轮钻头密封及轴承结构等技术领域。
• 订单需求旺盛：2021年末合同负债同比增长70%，显示市场需求强劲，但存货大幅增长（同比+62.7%）对经营活动现金流造成一定压力。
• 产能扩张与业务拓展：公司计划提升牙轮钻头年产能至7万套，硬质合金制品产能将爬坡至1800吨/年，同时拓展冲击器、顶锤式钻具等新产品，并向基建和石油领域延伸。通过收购株洲韦凯，公司布局数控刀具业务，未来有望成为全球领先的硬质合金企业。

关键信息

财务表现

• 2021年营业收入：894百万元，同比增长23%
• 2021年归母净利润：136百万元，同比增长20%
• 2021年扣非归母净利润：122百万元，同比增长11%
• 2021年每股收益：1.47元/股
• 2021年毛利率：36.8%，同比下降2.8个百分点
• 2021年销售净利率：16.8%，同比下降0.3个百分点
• 2021年期间费用率：18.0%，同比下降1.0个百分点

盈利预测

财务指标

现金流情况

• 2021年经营活动现金流：74百万元，同比下降20%
• 2021年投资活动现金流：-1,034百万元
• 2021年筹资活动现金流：1,351百万元
• 2021年现金净增加额：386百万元

风险提示

• 下游需求不及预期
• 海外市场不可控
• 原材料价格波动风险

投资评级

东吴证券维持“增持”评级，认为公司具备全球竞争力，未来产能扩张和业务拓展可期，有望成为中国的硬质合金龙头并逐步向海外市场扩张。