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兴业银行可转债发行及战略转型分析总结

核心内容概览

兴业银行于2021年12月6日获证监会核准公开发行不超过500亿元A股可转债，预计将在年底或明年初发行。转股价格以近期股票交易均价、每股净资产和股票面值的孰高值估算为25.50元/股，若全部转股，将有效提升公司核心一级资本充足率，为战略转型提供资本支持。

主要观点

• 资本补充与战略转型：可转债发行将为公司提供充足的资本，助力其在绿色金融、财富管理及投资银行等领域的战略转型。
• 短期盈利影响：可转债转股将对2022年的盈利指标产生小幅摊薄，ROE、BVPS、EPS分别下降1.32pct、68bp、39bp。
• 长期增长潜力：随着可转债转股，公司资本实力将增强，有望在竞争中形成优势，打开业务成长空间。
• 基本面稳健：公司成功抵御疫情冲击，不良率连续四个季度下行，资产质量良好，资本充足率处于较高水平。

关键信息

可转债发行情况

• 发行规模：不超过500亿元
• 转股价格：25.50元/股（以近期股票交易均价、每股净资产和股票面值的孰高值估算）
• 发行时间：预计2021年底或2022年初
• 转股后影响：2022年ROE、BVPS、EPS将分别下降至13.09%、31.70元/股、4.01元/股。

资本状况

• 截至2021Q3末，核心一级资本充足率为9.54%，位居上市股份行第二名。
• 若可转债全部转股，核心一级资本充足率将提升至10.36%，处于上市银行中等偏上水平。
• 资本充足率：13.57%，处于较高水平。

资产质量

• 不良率+关注率连续四个季度下行，处于上市银行较低水平。
• 拨备覆盖率从2020年的218.83%提升至2021年的269.87%，资产质量持续改善。

财务预测（2021-2023）

• 归属母公司股东净利润增速分别为24.1%、15.5%、16.1%
• 每股收益（EPS）预计从3.98元/股增长至5.34元/股
• 市净率（PB）预计从0.68倍降至0.53倍
• 目标价由25.69元/股上调至35.49元/股，维持“买入”评级

业务结构

• 贷款总额预计从2021年的43826亿元增长至2023年的53127亿元
• 证券投资总额预计从2021年的31821亿元增长至2023年的38503亿元
• 存款总额预计从2021年的43922亿元增长至2023年的54364亿元

投资建议

• 维持“买入”评级，认为可转债发行将催化公司积极融入绿色金融发展浪潮。
• 预计2021-2023年业绩增速分别为24.1%、15.5%、16.1%

风险提示

• 疫情反复
• 经济下行超预期
• 可转债发行和转股进展不及预期

估值与盈利指标

资本充足率与资产负债率

投资评级

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