20211227-国信证券-兴业银行-601166.SH-事件快评_转债发行补充资本实力_9页_1mb

兴业银行（601166）研究报告总结

核心内容

兴业银行近期公告发行500亿元可转债，旨在补充资本实力，支持其“商行+投行”战略的推进。该战略有助于提升对公业务的综合竞争力，推动银行向综合化经营转型，同时通过增强对公业务能力反哺零售大财富业务，进一步提升整体盈利能力。

主要观点

• “商行+投行”战略初见成效
  兴业银行是较早提出“商行+投行”战略的银行，凭借战略先发优势、牌照齐全及客户结构优化，已取得显著成果。其债券承销规模位居全市场前列，投行相关收入增长快于同业。

• 盈利能力较强，估值偏低
  兴业银行近年来盈利能力稳步提升，ROE排名靠前，但当前PB（市净率）处于同业较低水平，显示出较高的性价比。

• 可转债发行缓解资本压力
  兴业银行核心一级资本充足率目前为9.54%，高于系统重要性银行的最低要求。通过发行可转债，公司有望提升资本充足率，增强规模扩张能力。

• 对公业务反哺零售业务
  兴业银行以对公业务见长，同时其零售大财富业务亦表现不俗。通过“商行+投行”模式，公司能够提升对公资产获取能力，进而反哺零售资产管理业务，推动财富业务发展。

关键信息

“商行+投行”战略优势

• 兴业银行布局早，战略明确，推进力度大。
• 拥有较为齐全的金融牌照，涵盖信托、租赁、基金、理财、期货、资产管理、研究咨询等。
• 正在推进设立兴银国际金融控股有限公司，以满足跨境金融服务需求。

业务表现

• 债券承销：2021年至今债券承销规模超万亿元，位居全市场第八。
• 投行收入：2021年上半年实现投行相关手续费收入80.28亿元，同比增长49.3%。
• 财富管理：2021年上半年财富银行收入116.5亿元，同比增长22.1%，占公司总收入的10.7%。
• 表外理财：2021年中报表外理财规模达1.6万亿元，位居市场前列。

盈利预测与估值

• 净利润预测：预计2021~2023年净利润分别为833亿元/946亿元/1072亿元，同比增长23.1%/13.5%/13.3%。
• 摊薄EPS预测：分别为3.84元/4.38元/4.98元，同比增长24.4%/14.1%/13.8%。
• 估值指标：
  • 动态PE分别为4.9x/4.3x/3.8x
  • PB分别为0.7x/0.6x/0.5x
  • 市值/总资产分别为4.6%/4.2%/3.9%

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱
• 货币政策超预期宽松
• 监管政策变动

投资建议

基于兴业银行当前盈利能力较高、估值较低，且“商行+投行”战略推进良好，我们维持“增持”评级，建议投资者关注。

相关研究报告

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