传媒行业2019年半年报总结深度报告_传媒板块业绩分化明显_持续看好细分龙头_30页_2mb

传媒互联网行业2019年半年报总结

核心内容概览

2019年上半年，传媒行业整体营收增长2%，但净利润同比下降25%，行业盈利能力仍面临挑战。板块内公司业绩分化明显，龙头公司表现强势，而二三线及长尾公司业绩下滑。随着5G商用加速，云游戏、云视频、VRAR等细分领域值得关注。

主要观点

• 整体业绩承压：传媒行业上半年净利润大幅下滑，但相比2018年底因商誉减值导致的-98%下滑，已有所收窄。
• 板块分化显著：游戏、出版、IPTV/OTT等细分领域景气度提升，而影视和营销板块仍面临较大压力。
• 政策影响：影视行业受到监管影响，上半年营收及利润双降，但预计国庆节后监管边际放松，行业有望触底回升。
• 龙头公司优势明显：游戏、出版及影视板块的龙头公司业绩持续高增长，表现出较强的市场竞争力。
• 5G催化：5G技术的发展有望进一步提升传媒板块估值，特别是游戏、出版及IPTV/OTT等细分领域。

关键信息

传媒行业整体表现

• 营收：2051亿元，同比增长2%。
• 净利润：110亿元，同比下降25%。
• 毛利率与净利率：均出现下滑，盈利能力承压。

分板块表现

影视板块

• 整体表现：营收同比减少7%，净利润同比下滑64%。
• 公司分化：仅36%公司实现营收增长，64%公司净利润为负。
• 龙头表现：芒果超媒、新媒股份等平台型公司表现突出，净利润增长显著。

游戏板块

• 整体表现：营收同比增长10%，净利润下滑7%，但对比2018年-139%的下滑，已有所收窄。
• 公司分化：56%公司净利润为负，44%公司实现正增长，其中部分龙头公司增速超过20%。
• 龙头表现：三七互娱、完美世界、吉比特等公司业绩亮眼，爆款手游带动营收增长。

出版板块

• 整体表现：营收同比增长1.57%，净利润同比增长13.54%。
• 公司表现：16家公司净利润为正，84%公司实现增长，其中9家增幅在20%以内，4家增幅在20%-50%，3家增幅超过50%。
• 盈利能力：毛利率和净利率均维持增长趋势。

营销板块

• 整体表现：营收同比增长2%，净利润下滑45%。
• 毛利率与净利率：Q2毛利率提升至18.2%，净利率提升至7.5%，主要得益于分众传媒及数知科技的毛利率提升。

投资建议

游戏板块

• 推荐标的：三七互娱（爆款手游带动业绩高增长）、完美世界（《我的起源》上线预期）、吉比特（研发实力强，储备新游多）。

影视板块

• 推荐标的：芒果超媒（互联网视频业务持续高增长）、光线传媒（《哪吒》带动业绩提升）、万达电影（期待下半年影片上映）、中国电影（优质电影发行公司）。

出版板块

• 推荐标的：中信出版（大众出版龙头）、中南传媒（防御属性高）。

广电板块

• 推荐标的：华数传媒、广电网络、贵广网络、湖北广电（与腾讯战略合作）、广西广电。

体育板块

• 推荐标的：当代明诚（体育资源丰富，关注影视板块边际反弹）。

其他

• 推荐标的：东方财富（互联网金融龙头）、当代明诚（体育版权龙头，2020年业绩有望高增长）。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 各子板块业绩不及预期风险
• 行业景气度下滑
• 行业竞争加剧
• 政策监管风险
• 版权化进程不及预期风险
• 再融资等市场政策收紧