环保行业2018年中报综述：行业业绩有所回落，业绩分化明显，看好细分领域龙头-20180904-华创证券-22页-1mb

报告摘要

环保行业2018年中报综述总结

核心内容概览

2018年上半年，环保行业整体业绩有所回落，营收与净利润增速均出现明显下降。尽管毛利率略有回升，但净利率下降，反映出盈利能力的减弱。期间费用率和资产负债率均有所上升，应收账款周转天数增长，显示环保企业面临资金回收风险。行业呈现明显分化，固废和监测板块增长良好，而节能板块则出现负增长，水务板块仍保持较强盈利能力。

主要观点

行业整体表现：环保行业营收增长9.86%，净利润下降4.26%，行业毛利率回升0.73个百分点，但净利率下降1.64个百分点，盈利能力下降。
子行业分化：
- 固废处理：营收增长24.99%，净利润增长27.00%，净利率上升1.6个百分点，盈利能力提升显著。
- 环境监测：营收增长22.78%，净利润增长19.87%，但毛利率和净利率略有下滑。
- 水务行业：营收增长22.55%，净利润下降7.29%，毛利率稳中略降。
- 污水处理：营收增长10.98%，净利润下降5.73%，整体盈利能力下降。
- 大气治理：营收增长7.03%，净利润增长9.85%，盈利能力有所回升。
- 节能减排：营收下降7.22%，净利润微增，整体表现不佳。
行业趋势：环保行业处于深度去产能阶段，未来技术与运营能力强的企业将受益。
融资环境：融资难度与成本上升，PPP项目推进受阻，融资落地率成为关键指标。

关键信息

行业财务数据

营业总收入：915.26亿元，同比增长9.86%
归属于母公司的净利润：101.56亿元，同比下降4.26%
扣除非经常性损益后的净利润：92.57亿元，同比下降4.68%
毛利率：28.58%，同比上升0.73个百分点
净利率：11.10%，同比下降1.64个百分点
期间费用率：上升，销售费用率4.23%，管理费用率12.67%，财务费用率5.33%
资产负债率：50.44%，同比上升2.32个百分点
应收账款周转天数：187天，同比上升20.92%

子行业表现

固废处理：
- 营收：205.94亿元，同比增长24.99%
- 净利润：25.39亿元，同比增长27.00%
- 毛利率：31.96%，同比下降0.13个百分点
- 存货周转天数：178天，同比下降11.15%
环境监测：
- 营收：59.36亿元，同比增长22.78%
- 净利润：6.43亿元，同比增长19.87%
- 毛利率：34.06%，同比下降2.36个百分点
水务行业：
- 营收：184.71亿元，同比增长22.55%
- 净利润：28.97亿元，同比下降7.29%
- 毛利率：34.41%，同比下降1.3个百分点
污水处理：
- 营收：105.90亿元，同比增长10.98%
- 净利润：16.14亿元，同比下降5.73%
- 毛利率：36.90%，同比上升2.3个百分点
大气治理：
- 营收：93.47亿元，同比增长7.03%
- 净利润：6.49亿元，同比增长9.85%
- 毛利率：23.66%，同比上升3.82个百分点
节能减排：
- 营收：265.02亿元，同比增长1.51%
- 净利润：20.60亿元，同比增长1.46%
- 毛利率：19.03%，同比上升1.72个百分点

重点公司表现

公司名称	股价（元）	EPS（2018E）	EPS（2019E）	EPS（2020E）	PE（2018E）	PE（2019E）	PE（2020E）	PB	评级
碧水源	10.98	0.95	1.25	1.65	11.56	8.78	6.65	1.91	强推
国祯环保	8.57	0.51	0.69	0.88	16.8	12.42	9.74	2.46	强推
博世科	11.98	0.82	1.23	1.82	14.61	9.74	6.58	3.67	强推
龙马环卫	16.57	1.05	1.31	1.67	15.78	12.65	9.92	2.32	强推
龙净环保	10.35	0.79	0.92	1.05	13.1	11.25	9.86	2.45	强推
光华科技	15.36	0.54	0.81	1.11	28.44	18.96	13.84	5.18	强推