20210307-光大证券-利率债周报_政府工作报告定今年目标_美债收益率快速上升引市场担忧_15页_975kb

总量研究总结

核心内容

2021年3月7日发布的利率债周报聚焦于政府工作报告对今年经济目标和政策的设定，以及美债收益率上升对债市的影响。报告还涵盖了银保监会主席郭树清对房地产、不良贷款及贷款利率问题的回应，以及公开市场操作和债市运行的详细分析。

主要观点

• 政府工作报告明确了2021年主要经济目标：GDP增长6%以上，CPI在3%左右，城镇新增就业1100万人以上。
• 政策方面强调宏观政策的连续性、稳定性与可持续性，并提出2021年赤字率拟按3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债。
• 财政政策包括将2.8万亿元中央财政资金纳入直达机制，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，安排地方政府专项债券3.65万亿元。
• “十四五”主要目标包括常住人口城镇化率提高至65%、人均预期寿命再提高1岁、城镇调查失业率控制在5.5%以内、基本养老保险参保率提高至95%。

关键信息

一、重要事项

1. 银保监会主席郭树清回应：

   • 房地产金融化、泡沫化倾向仍强，需稳妥促进房地产市场平稳发展。
   • 2020年处置不良贷款超3万亿，今明两年可能继续加大处置力度。
   • 今年市场利率回升，预计贷款利率也会有回升。

2. 政府工作报告政策要点：

   • 明确经济目标与政策方向。
   • 强调财政资金直达机制，支持小微企业。
   • 地方政府专项债券发行规模扩大。

二、重要数据

1. 中国2月PMI数据：

   • 制造业PMI为50.6%，非制造业PMI为51.4%，综合PMI产出指数为51.6%。
   • 与1月相比，PMI数据有所回落，但仍在荣枯线以上。
   • 财新制造业PMI连续第十个月位于扩张区间，但已连降三个月至2020年6月以来最低值。
   • 财新服务业PMI为51.5%，为2020年5月以来最低值。

2. 欧元区2月CPI数据：

   • 同比升0.9%，环比升0.2%。
   • 核心CPI同比升1.2%，环比升0.1%。

三、公开市场操作与货币市场

• 本周央行操作：
  • 公开市场有800亿元逆回购到期，累计投放500亿元，净回笼300亿元。
  • 周一有50亿元央行票据互换3个月到期。
• 下周到期：
  • 公开市场将有500亿元逆回购到期，周一至周五各100亿元。
• 资金面情况：
  • 本周资金整体宽松，资金利率明显下降。
  • 截至3月5日，DR001为1.57%，DR007为1.97%，DR014为2.10%，DR1M为2.32%。
  • 银行间质押式回购日均量为3.77万亿元，其中隔夜和7天分别为3.43、0.35万亿元。

四、债市运行

4.1 一级市场

• 本周发行利率债30只，实际发行总额3259.5亿元，到期745.3亿元，净融资2514.2亿元。
• 国债发行1540亿元，地方政府债发行339.89亿元，政金债发行1379.6亿元。
• 后续计划发行利率债30只，计划发行金额3803.9亿元，包括四川省发行的补充中小银行资本金专项债114亿元（期限10年）。

4.2 二级市场

• 国债期货：周一周二表现较好，周三至周四受美债收益率上升影响，收益率小幅上升；周五政府工作报告发布后，主要利率债收益率明显下行。
• 国债收益率变动：
  • 1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、15Y、20Y、30Y国债收益率分别变动3.54bp、1.66bp、-1.76bp、-4.24bp、-3.41bp、-4.09bp、-4.09bp、-4.78bp、-4bp。
• **地方政府债（AAA级）**收益率整体下降，1Y至10Y收益率变动-0.92bp至-2bp。
• 国开债收益率整体下降，1Y至30Y收益率变动-1.15bp至-4.77bp。
• 进出口债和农发债收益率也有不同程度的下降。

五、风险提示

• 全球经济复苏存在不确定性，尽管新冠疫苗已上市，但后续发展仍需关注。
• 国内经济复苏过程中仍面临诸多挑战，需警惕疫情带来的衍生风险。

总结

本报告全面分析了2021年3月中国宏观经济形势、政策导向及债市表现，重点围绕政府工作报告设定的经济目标、银保监会政策回应、PMI数据变化、美债收益率波动、央行操作与资金面情况，以及利率债一级与二级市场表现展开。整体来看，政策导向偏稳，资金面宽松，债市受到美债收益率上升影响有所波动，但政府工作报告发布后，市场情绪有所改善，主要利率债收益率明显下行。同时，报告也提醒投资者关注全球经济复苏的不确定性及国内经济潜在风险。