20240204-信达证券-信用利差周度跟踪_5Y期各品种及3Y期弱资质二永债利差创历史新低_11页

总结

信用利差持续走低，弱资质品种表现更强

• 本周市场利率和信用债收益率显著下行：国开债1Y、2Y和3Y期收益率分别下降7BP、4BP和4BP；信用债中，隐含评级AA-品种收益率下行幅度更大，1-3Y期AA级及以上品种收益率下行6-8BP，1-3Y期AA-级品种利差下行11-13BP。
• 信用利差整体下行：1Y期AA级及以上品种利差被动上行1BP；2-3Y期AA级及以上品种利差下行2-4BP；1-3Y期AA-级品种利差分别下行4BP、9BP和7BP。各期限AA/AA-评级利差下行5BP，期限利差波动范围在-1至1BP之间变化不大。中高等级和弱资质品种之间的利差变化显示弱资质表现相对更强。

城投债利差下行，弱资质城投债表现持续强势

• 外部主体评级城投债信用利差整体下行：AAA级、AA+级和AA级平台利差分别下行2BP、3BP和7BP。
• 重点省份利差显著下降：天津、云南和辽宁AAA级平台利差分别下行6BP、5BP、4BP；广西、天津和云南AA+级平台利差分别下行35BP、29BP、26BP；河南、海南、贵州和辽宁AA级平台利差分别下行28BP、21BP、21BP、20BP。
• 行政级别分析：省级、地市级和区县级平台利差分别下行2BP、3BP和5BP，具体如甘肃和天津省级平台利差均下行7BP；广西、海南和青海地市级平台利差分别下行22BP、21BP、20BP；贵州、天津和辽宁区县级平台利差分别下行22BP、22BP、18BP。

产业债利差下行，但部分公司利差走高

• 混合所有制、民营企业、地方国企和央企地产债信用利差分别下行111BP、26BP、6BP和5BP。
• 具体公司中，龙湖利差上行14BP，远洋上行274BP，金地下行373BP，万科上行28BP，保利下行2BP；煤炭、钢铁和化工债利差整体下行，但晋能煤业利差上行1BP，陕煤下行5BP，河钢和沙钢分别下行1BP和4BP。

3-5Y期二永债利差继续下行，创历史新高低

• 二永债利差整体下降：1Y期二永债利差略有上行1-3BP；3-5Y期二永债利差继续走低，3Y期中高等级二永债利差下行3-4BP，5Y期各品种利差下行1-3BP；3年期弱资质二永债及5年期各等级利差分位数均创下历史新低。

产业和城投永续债超额利差走势分化

• 产业永续债超额利差下行：AAA3Y永续债超额利差下行265BP至1250BP（历史308%分位数），AAA5Y永续债超额利差下行172BP至1392BP（历史242%分位数）。
• 城投永续债超额利差分化：AAA3Y永续债超额利差上行242BP至1248BP（历史242%分位数），AAA5Y永续债超额利差下行59BP至3884BP（历史2384%分位数）。

风险因素

分析存在样本选择偏差和数据统计失误风险，政策方面需关注城投和地产政策超预期变化的可能性。