20220422-开源证券-圣农发展-002299.SZ-公司信息更新报告_肉鸡产业链一体化布局_同步夯实种源_产能_品牌优势_4页_751kb

圣农发展 (002299.SZ) 总结

核心内容

圣农发展是一家专注于肉鸡产业链一体化布局的企业，通过夯实种源、产能和品牌优势，持续推动其在行业中的竞争力。尽管2021年受饲料成本上升及终端价格低迷影响，公司业绩出现下滑，但通过C端渠道扩张与品牌建设，公司正逐步恢复增长动力。

主要观点

• 业绩承压：2021年公司实现营业收入144.78亿元，同比增长5.34%；但归母净利润大幅下降至4.48亿元，同比下降78.04%，主要由于饲料原料价格上涨和鸡肉终端价格下行。
• 盈利预期调整：基于上述因素，公司2022-2024年的盈利预期被下调，预计归母净利润分别为5.95亿元、15.02亿元和17.49亿元，对应EPS为0.48元、1.21元和1.41元。
• 估值指标变化：当前股价为19.40元，对应PE为40.5倍，预计2022-2024年PE分别为16.1倍和13.8倍，显示估值逐步下降。
• C端业务增长：公司肉制品销售量同比增长17.13%，达到22.46万吨。C端渠道扩张迅速，线上和新零售平台销售额年复合增速分别超过250%和300%。
• 品牌影响力提升：公司推出了“脆皮炸鸡”和“嘟嘟翅”等爆品，单月销售破千万，C端业务的持续发展为品牌影响力提升和营收增长提供支持。
• 一体化布局：公司持续推进肉鸡产业链一体化，提升养殖效率，加强产能扩张，为未来业绩增长奠定基础。
• 种源优势：公司自研的“圣泽901”白羽肉鸡配套系于2021年12月通过审定，有助于提升养殖水平和种源竞争力。

关键信息

财务摘要

估值与财务指标

• 毛利率：从20.3%下降至8.7%，随后逐步回升至14.2%。
• 净利率：从14.9%下降至3.1%，随后逐步提升至8.9%。
• ROE：从21.4%下降至4.6%，预计2022-2024年将回升至13.7%。
• 资产负债率：从36.2%上升至41.8%，预计2024年将降至40.2%。
• 流动比率：保持在0.7左右，预计2024年将上升至0.9。

风险提示

• 疫病风险：可能影响公司养殖业务和市场表现。
• 生猪产能回升过快：可能导致禽价低迷，影响公司业绩。
• 白羽肉鸡行业产能超预期扩张：可能对行业竞争格局产生影响。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。因此，估值结果仅供参考，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得复制、分发或使用。本报告内容基于已公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应结合自身情况，独立判断并决策，不应仅依赖本报告内容进行投资。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司持续推进肉鸡产业链一体化布局，夯实种源、产能和品牌优势，C端业务持续扩张，预计未来业绩将逐步改善。

总结

圣农发展在2021年面临业绩承压，但通过C端渠道扩张和品牌建设，公司正逐步恢复增长动力。尽管当前PE较高，但随着业绩预期改善和估值下降，公司未来发展前景值得期待。投资者应结合自身情况，独立判断并决策，不应仅依赖本报告内容进行投资。