20180827-申万宏源-食品饮料行业周报_茅台再出措施旺季稳价_大众品龙头业绩超预期_20页_1mb

食品饮料行业周报总结 2018年08月20-24日

核心内容概览

• 板块表现：本周食品饮料板块上涨3.10%，跑赢上证综指0.83个百分点，在申万28个子行业中排名第3。
• 子行业表现：调味发酵品涨幅最大（5.75%），其次是食品综合（3.92%）和白酒（3.13%）。其他酒类、肉制品和软饮料则表现较差，分别下跌2.83%、0.67%和0.96%。
• 个股表现：汤臣倍健（12.57%）、中炬高新（7.98%）和加加食品（6.33%）涨幅居前；伊力特（-20.27%）、安琪酵母（-19.22%）和水井坊（-18.07%）跌幅居前。

主要观点

• 白酒板块：尽管市场对消费持谨慎态度，但白酒板块表现优于大盘，尤其是茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒等龙头公司。茅台通过提前下达10月订单、加大投放力度来稳定价格，批价略有回落，有利于满足真实消费需求。
• 大众品板块：调味品和乳制品等大众品表现优于白酒，其景气度高，且主要公司中报业绩超预期，如中炬高新、绝味食品、洽洽食品、桃李面包等。
• 估值分析：目前食品饮料板块2018年动态PE为29.31x，溢价率161%，环比上涨28.8%。白酒板块动态PE为31.20x，溢价率178%，环比上涨35.4%。
• 行业前景：白酒行业长期景气度上升，但进入挤压式增长阶段，分化加剧。全国化名酒公司有望通过消费升级和份额集中获得成长空间。
• 重点公司推荐：白酒板块推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、顺鑫农业；大众品板块推荐伊利股份、涪陵榨菜、双汇发展、中炬高新、绝味食品、洽洽食品。

关键信息

贵州茅台

• 价格与库存：批价略回落至1700-1750元，经销商提前下达10月订单，预计9月发货量充足。
• 业绩表现：进入“双节”旺季备战，8月-9月投放量达7000吨，接近全年供应量的四分之一。

五粮液

• 价格与库存：批价维持在820-830元，库存处于低水平，渠道已有补货需求。

国窖1573

• 价格与库存：批价达730元，渠道库存约1个月，已开始发货。

次高端名酒

• 增长情况：剑南春、洋河梦之蓝、汾酒青花系列增长较快，价格和库存处于良性水平。

顺鑫农业

• 业绩表现：中报收入增长10%，净利润增长97%，主要增长来自外埠地区。
• 估值：当前股价对应2018-2020年PE分别为19.8x、14.5x、11.5x，上调盈利预测，维持买入评级。

中炬高新

• 业绩表现：上半年收入增长20.49%，净利润增长60.99%，其中调味品板块保持稳健增长。
• 估值：当前股价对应2018-2019年PE分别为28x、23x，维持买入评级。

绝味食品

• 业绩表现：上半年收入增长13%，净利润增长33%。二季度收入和净利润均超预期。
• 增长逻辑：门店数量增长，渠道收入持续增长，盈利能力稳中有升。

双汇发展

• 影响因素：受猪瘟影响，股价大幅调整，但公司中期业绩超预期。
• 估值：当前18年PE为15x，预计未来增长空间较大。

大宗农产品

• 生鲜乳：主产区平均价3.38元/公斤，同比下降0.90%，环比持平。
• 仔猪与生猪价格：仔猪价格25.20元/公斤，同比下降27.81%；生猪价格13.25元/公斤，同比下降9.12%。
• 猪肉价格：21.67元/公斤，同比下降11.12%，环比上涨2.31%。

估值与溢价

• 食品饮料板块：2018年动态PE为29.31x，溢价率161%，环比上涨28.8%。
• 白酒板块：2018年动态PE为31.20x，溢价率178%，环比上涨35.4%。

本周重要公告

• 克明面业：上半年收入增长26.53%，净利润增长70.97%。
• 恒顺醋业：上半年收入增长9.71%，净利润增长31.13%。
• 青青稞酒：控股股东质押股份。
• 珠江啤酒：对三家子公司增资，上半年收入增长9.15%，净利润增长86.25%。
• 安井食品：对子公司增资，上半年收入增长18.64%，净利润增长37.40%。
• 桃李面包：上半年收入增长19.33%，净利润增长43.54%。
• 顺鑫农业：控股股东增持公司股票，上半年收入增长10.45%，净利润增长96.78%。
• 迎驾贡酒：上半年收入增长10.81%，净利润增长15.96%。
• 其他公司：包括*ST因美、金枫酒业、加加食品、百润股份等，部分公司业绩超预期或有增持行为。

行业动态

• 茅台：制定不同年份酒类价格标准，进入旺季备战。
• 央视：非洲猪瘟疫情可控，对猪肉价格影响有限。
• 泸州老窖：与澳洲葡萄酒集团达成战略合作。
• 五粮液：监事会主席涉嫌违纪违法，接受调查。

总结

本周食品饮料板块整体表现稳健，白酒和调味品板块表现优于大盘。茅台等龙头企业通过调整策略稳定价格，为行业带来利好。顺鑫农业、中炬高新、绝味食品等公司业绩超预期，具备成长潜力。猪瘟对双汇发展造成短期影响，但其基本面仍具吸引力。整体来看，白酒板块估值合理，具备长期投资价值，大众品板块增长稳健，值得持续关注。