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安踏体育（02020）2022年业绩及战略总结

核心内容概览

安踏体育在2022年实现总收入536.5亿元人民币，同比增长8.8%。尽管面临疫情反复、全球通胀和地缘政治冲突等挑战，公司仍通过多品牌协同、全渠道运营及DTC模式转型，实现了业绩的稳步增长。归母净利为75.9亿元，同比下降1.70%。公司预计未来三年（FY23-25）收入分别为617亿、728亿、866亿元，归母净利分别为93亿、110亿、132亿元。

主要观点与关键信息

1. 2022年财务表现

• 总收入：536.5亿元，同比增长8.8%。
• 归母净利：75.9亿元，同比下降1.70%。
• 分季度表现：
  • 2022年上半年：收入259.65亿元，同比增长13.8%。
  • 2022年下半年：收入276.85亿元，同比增长4.41%。
• 分品类收入：
  • 鞋类：224.71亿元，同比增长17.4%。
  • 服装：295.23亿元，同比增长3.1%。
  • 配饰：16.57亿元，同比增长6.4%。
• 分品牌收入：
  • 安踏：277.23亿元，同比增长15.5%。
  • FILA：215.23亿元，同比下降1.4%。
  • 其他品牌：44.05亿元，同比增长26.1%。
• 分渠道收入：
  • DTC业务：136.87亿元，同比增长60%。
  • 电商业务：96.77亿元，同比增长17.7%。
  • 传统批发及其他：43.59亿元，同比下降39.8%。

2. 毛利率与净利率

• 整体毛利率：60.2%，同比下降1.4个百分点。
• 整体归母净利率：14.1%，同比下降1.6个百分点。
• 分品牌毛利率：
  • 安踏：53.6%，同比增长1.4个百分点。
  • FILA：66.4%，同比下降4.1个百分点。
  • 其他品牌：71.8%，同比增长0.8个百分点。
• 费用率：
  • 员工成本开支占比：15.1%，同比增长1.6个百分点。
  • 广告及宣传开支占比：10.3%，同比下降2.1个百分点。
  • 研发开支占比：2.4%，同比增长0.1个百分点。

3. 门店发展情况

• 总门店数：2022年增加148家，达11,298家。
• 各品牌门店数：
  • 安踏：9,603家，净增200家。
  • FILA：1,984家，净减70家。
  • 迪桑特：191家，净增9家。
  • 可隆：161家，净增9家。
• 2023年门店目标：
  • 安踏门店数：7,100至7,200家。
  • 安踏儿童店：2,800至2,900家。
  • FILA门店（含FILA KIDS和FILA FUSION）：1,900至2,000家。
  • DESCENTE门店：185至195家。
  • KOLON SPORT门店：175至185家。

4. 战略与未来展望

• 三大必胜之战：
  • 安踏升级突破。
  • FILA高质量发展。
  • 组织与人力升级。
• 管理重点：
  • 提升门店效率。
  • 优化库存管理。
  • 推进供应链升级。
  • 提高物流效率。
  • 加强数字化和ESG实践。
• 长期战略：
  • “单聚焦、多品牌、全球化”战略持续推进。
  • 多品牌差异化布局覆盖时尚与专业、高端与大众市场。
  • 动态管理应对市场变化，把握复苏机遇。

5. 品牌发展策略

• 专业运动群：
  • 通过“稳老拓新”战略打造“心智产品”。
  • 强化跑鞋、篮球鞋等产品矩阵，拓展新产品线。
  • 提升产品性价比与高端市场布局。
• 时尚运动群：
  • FILA实施“灯塔计划”，聚焦菁英运动（如网球、高尔夫、跑步）。
  • 融合艺术运动、顶级渠道、代言人矩阵及鞋类产品，驱动品牌力提升。
  • FILA KIDS强化高端儿童服饰定位，FILA FUSION深化街头服饰风格。
• 全球化策略：
  • 深耕中国市场，巩固领导地位。
  • 加强东南亚市场渗透，成立东南亚国际业务部。
  • AmerSports推进中国、北美及欧洲市场发展，目标实现“五个十亿欧元目标”。

6. 管理与可持续发展

• 优化管理架构：
  • 强化可持续发展事务管理。
  • 发布《供应商可持续发展管理手册》，涵盖劳工权益、健康安全、环境责任等。
• 文化核心：
  • 坚持可持续发展管治架构，提升公司治理水平。

风险提示

• 疫情局部反复可能影响线下客流。
• 新品发售销量不及预期。
• 产品被仿冒可能影响品牌形象及盈利能力。
• 国内竞品品牌发力可能影响市场份额。

盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • FY23-25收入：617亿、728亿、866亿元。
  • FY23-25归母净利：93亿、110亿、132亿元。
  • FY23-25 EPS：3.4元、4.1元、4.7元/股。
• 投资评级：买入（维持评级）。
• 当前价格：113港元。
• 目标价格：未明确。

附注

• 分析师：孙海洋
• 联系方式：sunhaiyang@tfzq.com
• 研究机构：天风证券研究所