20171214-申万宏源-不同风格区分方法下的成长_价值选股研究_13页_1mb

成长与价值选股方法研究总结

核心内容概述

本报告分析了2010年至2017年11月30日期间，基于不同风格区分方法下的成长、价值与均衡组合的走势特征。研究结果显示，无论是大盘股还是小盘股，价值组合的表现普遍优于成长组合，而兼具成长与价值特征的均衡组合也有较好的收益表现。报告重点推荐了两个表现突出的选股组合：大盘均衡组合与小盘价值组合，并提供了详细的回测数据支持。

主要观点

• 成长与价值的定义：成长股与价值股的定义在市场中存在多种方法，但风格指数（如成长与价值指数）提供了较为权威的参考。
• 指标选择：成长指标以历史营业收入增长率、净利润增长率为主；价值指标则以静态市盈率、市净率、股息率为主。
• 选股方法：研究采用三种风格区分方法进行测试：
  • 成长价值综合得分排序法
  • 二维空间划分法
  • 聚类划分法
• 市值划分：将A股市场划分为大盘股（市值排名前30%）与小盘股（市值排名后50%）两个样本空间，分别测试不同风格组合的表现。
• 组合表现：
  • 大盘均衡组合：累计收益为81.22%，对沪深300指数的超额收益为69.18%。
  • 小盘价值组合：累计收益为340.66%，对中证500指数的超额收益为301.02%，年胜率为100%。

关键信息

1. 成长价值综合排序方法

• 每只股票的综合价值得分反映其成长与价值属性。
• 综合价值得分越低，成长属性越强；得分越高，价值属性越强。
• 在大盘股中，价值组合表现优于成长组合，但超额收益有限。
• 小盘股中，价值组合表现更优，成长组合波动较大。

2. 二维空间划分方法

• 将股票的成长与价值指标标准化后，绘制在成长-价值二维坐标系中。
• 四个象限分别代表不同的风格组合：
  • 第一象限：成长与价值兼具（均衡组合）
  • 第二象限：价值属性强
  • 第三象限：无明显属性
  • 第四象限：成长属性强
• 大盘均衡组合表现最佳，年份内除2010年与2017年前11月外，其余年份均战胜沪深300。
• 小盘价值组合表现稳定，年胜率高达100%。

3. 聚类划分方法

• 通过设定聚类点，计算股票与聚类点的距离，划分其风格属性。
• 大盘成长组合表现较差，收益多为负。
• 小盘价值组合表现持续稳定，收益增长显著。

回测分析结果

投资建议

• 大盘股投资者：建议选择大盘均衡组合，该组合在多数年份内表现优于沪深300指数，具有较高的稳定性。
• 小盘股投资者：建议选择小盘价值组合，该组合在2010年至2017年11月30日期间，对中证500指数的超额收益显著，年胜率高达100%。

联系信息

• 证券分析师：张立宁（A0230515090001）
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法律声明

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附录

• 研究时间范围：2010年1月1日 - 2017年11月30日
• 数据来源：申万宏源研究
• 报告发布机构：申万宏源证券有限公司
• 资格证书编号：ZX0065