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换电行业：新能源车补能格局焕新，各路选手逐鹿换电

核心内容

换电模式作为新能源汽车补能方式之一，正因补能焦虑和车电分离等优势，成为行业关注的焦点。随着新能源汽车渗透率持续提升，换电模式凭借其高效补能、提升车辆保值率、降低电网负荷等优势，逐步成为市场重要路径。预计“十四五”期间，换电设备市场规模将实现超10倍增长，换电站数量将爆发式增长，设备需求年均复合增速达105.45%。

主要观点

1. 换电模式优势显著：

   • 补能效率高，仅需3-5分钟，优于传统充电方式。
   • 实现车电分离，有助于提升新能源汽车保值率。
   • 降低电网压力，提升土地坪效，对电池寿命有积极影响。

2. 换电行业技术储备成熟：

   • 换电技术已通过多个阶段的发展，具备成熟的商业化基础。
   • 国内换电技术在商用车领域已有较长时间的积累。

3. 政策支持换电行业发展：

   • 中央和地方密集出台政策，推动换电站建设、标准化和商业模式创新。
   • 换电模式被纳入国家新能源汽车发展规划，成为重点支持方向。

4. 产业链布局与市场空间：

   • 上游设备制造商和动力电池厂商将率先受益。
   • 换电设备远期市场空间超5500亿元，其中乘用车和商用车分别贡献2200亿和3300亿。

关键信息

• 换电站数量：预计至2025年换电站保有量将超过3.1万座。
• 设备需求：2022年换电设备需求约17.4亿元，预计到2025年将达310亿元。
• 盈利模式：换电运营商主要通过售电赚取电价差，日均换电50次可实现乘用车换电站盈亏平衡。
• 主要参与者：瀚川智能、博众精工、科大智能、山东威达等设备制造商；协鑫能科、奥动、蔚来等换电站运营商；宁德时代、蜂巢能源等动力电池企业。

换电模式与传统充电方式对比

投资建议

换电设备和换电运营相关上市公司有望受益，包括：

• 瀚川智能：布局换电业务，具备先发优势，客户资源丰富，2022年在手订单超9.12亿元。
• 协鑫能科：强势切入换电运营，具备资源和商业模式优势。
• 博众精工：3C自动化设备龙头，布局换电业务，已与北汽、吉利等合作。
• 科大智能：较早完成赛道切入，换电业务厚积薄发。
• 山东威达：深度绑定蔚来，业绩率先兑现。

风险提示

• 换电模式推广不及预期。
• 换电站建设不及预期。

关键假设与驱动因素

1. 换电行业标准化进程加速落地。
2. 各车企加速换电车型推广，换电车型市场渗透率获得突破。
3. 中游换电运营商建设进度符合规划预期。

股价上涨催化因素

• 换电车型市场渗透率快速提升。
• 下游换电运营商加快推进换电站布局。
• 更多新玩家进入换电运营领域。
• 换电设备重大订单落地。

行业重点公司盈利预测与评级

换电产业链结构

• 上游：设备制造商、动力电池厂商。
• 中游：换电站运营商、电池银行。
• 下游：B端和C端用户、电池回收商。

投资策略

换电行业正处于成长阶段早期，2022年将成为换电元年。随着换电站建设加速，上游设备制造商将率先受益，中游运营商和电池银行也将迎来发展契机。换电设备和运营相关企业具备高盈利确定性，有望成为“十四五”期间的高增长赛道。

行业发展趋势

• 技术路线：多种技术路线并存，以连接技术为核心。
• 商业模式：车电分离、电池租赁、共享换电等模式逐步成熟。
• 应用场景：出租车、网约车、重卡、物流车等成为换电重点应用领域。

总结

换电模式作为新能源汽车补能的新路径，正因补能效率高、车电分离、电网友好等优势，逐步获得市场认可。随着政策推动和产业链成熟，换电行业有望迎来爆发式增长，设备制造商和动力电池企业将率先受益。换电设备市场空间巨大，预计“十四五”期间市场规模将实现超10倍增长，成为新能源汽车行业发展的重要推动力。