资本补充工具9月报：急跌之后，二永债投资怎么看？-241010-西部证券-20页_764kb

二永债市场分析与投资建议摘要

市场回顾

9月二永债市场经历修复与调整两个阶段。月初市场回暖修复估值，月末超预期政策落地引发情绪波动和止盈操作，债市及二永债大幅回调，调整幅度显著。一级市场供给减少，净融资转负，二级市场成交下降，信用利差与收益率明显上升。

10月展望

10月二永债或延续区间震荡，市场企稳前建议以防御策略为主，谨慎交易。

• 调整空间：当前调整幅度或略超2023年8-10月，但难达2022年11-12月高点。
• 投资建议：配置为主，关注大中城农商行票息机会（隐含评级AA+以上，久期3年以内）；风险偏好低者可优选上海银行、杭州银行等优质城商行；高收益诉求者关注成都银行、广州银行等中小城商行。

其他类别债券情况

• 券商、保险次级债：收益率与信用利差大幅上升，利差分位数超50%，需等待市场企稳后择机配置高评级品种。
• 二级市场：换手率普遍下降，成交活跃度区域性分化明显。

风险提示

政策超预期变化、宏观经济波动及机构监管强化等均可能加剧市场波动，需密切关注政策走向及基本面修复效果。