20210430-东北证券-宏达电子-300726.SZ-规模效应进一步显现_业绩环比持续增长_4页_847kb

宏达电子（300726）公司点评总结

核心内容概述

宏达电子（300726）在2021年第一季度实现了显著业绩增长，营业总收入达3.79亿元，同比增长162.29%；归母净利润达1.71亿元，同比增长314.8%。公司专注于军工电子元器件领域，军品业务占比约90%，受益于“国产替代”和“装备现代化”的趋势，其成长速度有望持续高于行业平均水平。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营收与利润增长：2021年一季度公司营收和净利润均实现大幅增长，扣非净利润同比增长272.18%，环比2020年四季度增长16.32%。
• 持续增长态势：自2016年以来，公司一直保持加速增长，业绩增厚超3倍。
• 盈利能力提升：一季度毛利率提升2.74个百分点至70.23%，显示产品交付放量带来的盈利增强。

2. 研发投入增加，规模效应凸显

• 研发投入增长：2021年一季度研发投入为0.17亿元，同比增长69.29%，表明公司对技术研发的重视。
• 管理优化：三费占比下降至16.71%，显示公司内部管理效率提升，有助于业务扩张。

3. 非钽业务发展迅速，集团化战略成效显著

• 产品多元化：公司不仅专注于钽电容，还积极开发电感器、电阻器、MLCC、薄膜电容器等元件，推动产品结构优化。
• 产能扩张计划：2020年起预计投入超20亿元建设湘乡和株洲生产基地，将大幅提升产能，享受军工行业高景气红利。

关键信息

盈利预测与投资建议

• 未来三年业绩预测：
  • 2021年：营收20.27亿元，归母净利润7.85亿元，EPS为1.96元，PE为33倍
  • 2022年：营收27.66亿元，归母净利润10.52亿元，EPS为2.63元，PE为25倍
  • 2023年：营收36.46亿元，归母净利润14.24亿元，EPS为3.56元，PE为18倍
• 维持“买入”评级：基于公司业绩增长和行业前景，公司被维持“买入”评级，未来6个月目标价为78.4元。

财务摘要

• 营收增长：2020年营收14.01亿元，2021年预计20.27亿元，同比增长44.70%。
• 净利润增长：2020年净利润4.84亿元，2021年预计7.85亿元，同比增长62.36%。
• 毛利率与净利率：毛利率从2020年的69.1%下降至2021年的66.8%，净利率从34.5%上升至38.7%。
• 运营效率：应收账款周转率从2020年的171.66次下降至2021年的160次，存货周转率从484.09次下降至400次。
• 资产负债率：从2020年的25.6%下降至2021年的21.1%，显示财务结构优化。

股票数据

• 股价表现：2021年4月29日收盘价为65.01元，12个月股价区间为25.12~82.65元。
• 市值：总市值为260.1亿元。
• 流通股本：总股本为400百万股，A股流通股本为400百万股。

风险提示

• 军品订单不及预期：若军品订单增长不如预期，可能影响公司业绩。
• 盈利和估值判断不及预期：盈利和估值可能因市场变化而出现偏差。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。

分析师简介

• 陈鼎如：东北证券军工组组长，清华大学精仪系硕士，华中科技大学机械学院本科，证券从业经历4年，2019年Wind国防军工行业“金牌分析师”第4名。

重要声明

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总结

宏达电子在2021年一季度表现出色，营收与净利润均实现显著增长，受益于军工电子行业的高景气度及公司集团化发展战略。公司持续加大研发投入，提升产品技术水平，同时优化内部管理，降低三费占比。非钽业务发展迅速，产能扩张计划将有助于公司进一步扩大市场份额。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，但需关注军品订单及盈利估值的不确定性。