20221009-天风证券-银行利率周报_地产政策打出_组合拳_用足用好政策工具箱_16页_1012kb

银行行业分析总结

核心内容

1. 利率与流动性

   • 本周央行通过公开市场操作累计净投放资金8680亿元，以呵护季末资金面平稳。
   • 9月末资金面显著收紧，DR001、DR007利率分别较上周五上涨56bp、54bp，达到2.02%和2.09%。
   • 人民币汇率承压，9月15日离岸人民币兑美元汇率首次破“7”，央行通过多种工具稳定汇率预期，包括上调外汇风险准备金率至20%、下调外汇存款准备金率等。

2. 房地产政策

   • 9月末国家多部委推出三项政策提振地产需求：下调首套房公积金贷款利率、放松符合条件城市首套房贷款利率下限、退还换购个税。
   • 这些政策打开了贷款结构性降息的操作空间，有助于稳定房地产市场，修复居民资产负债表。

3. 外汇政策

   • 9月26日，人民银行上调远期售汇业务的外汇风险准备金率至20%，以稳定外汇市场预期。
   • 央行通过多种工具如逆周期调节因子、投放外汇储备等，维持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

4. 票据利率

   • 9月最后一周，票据利率中枢小幅上移，半年和足年国股转贴银票利率分别达到1.68%和1.61%，维持在近期高位。
   • 票据信用利差较上周小幅扩张，但同比去年略有收窄。

5. 投资建议

   • 结构性货币工具精准滴灌，四季度贷款需求有望扩张，对银行板块构成利好。
   • 推荐常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行等优质中小行。

主要观点

• 流动性管理：央行通过逆回购操作净投放资金，但季末效应导致资金面依然紧张，短期利率显著上升。
• 房地产政策：政策组合拳释放出稳地产信号，有助于刺激需求，稳定资产价格。
• 汇率政策：人民币面临美元走强压力，但央行通过多种工具稳定汇率预期，维持双向波动趋势。
• 票据市场：票据利率中枢上移，显示信贷投放意愿增强，但需关注季节性因素对利率的影响。
• 投资策略：结构性货币政策工具将有助于稳定经济，银行板块受益，推荐优质中小银行。

关键信息

• 央行操作：本周净投放8680亿元，但9月末资金面依然收紧，DR001、DR007利率分别上涨至2.02%和2.09%。
• 房地产政策：首套房贷利率下限阶段性下调，公积金贷款利率下调0.15个百分点，换购个税退税。
• 外汇政策：上调远期售汇业务外汇风险准备金率至20%，释放稳汇率信号。
• 票据利率：6M银票转贴利率先上后下，整体中枢上移，国股行半年期利率达到1.68%。
• 投资推荐：常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行、兴业银行被推荐，因其受益于政策利好。

风险提示

• 经济下行超预期
• 信贷需求疲弱
• 政策力度不及预期

重点标的推荐

政策工具与汇率管理

• 外汇风险准备金率：从0上调至20%，抑制远期售汇的顺周期行为。
• 调控工具：包括控制离岸拆借利率、调整外汇存款准备金率、逆周期因子、外汇储备投放等。
• 汇率趋势：人民币汇率双向波动，保持在合理均衡水平上基本稳定。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

结论

综上所述，当前银行行业受益于结构性政策工具的精准调控，四季度信贷需求有望扩张，对银行板块形成利好。同时，人民币汇率保持双向波动趋势，有助于资本流动稳定，推动蓝筹股估值修复。建议关注优质中小行，如常熟银行、宁波银行、江苏银行、成都银行和兴业银行。