20230120-华创证券-芯源微-688037.SH-2022年业绩预告点评_业绩保持高增态势_前道设备加速放量_5页

报告摘要

芯源微（688037）2022年业绩预告点评总结

核心内容

芯源微在2022年实现了显著的业绩增长，主要得益于前道设备的加速放量及美国出口管制推动的国产替代进程。公司预计全年营业收入在13.0亿至14.2亿元之间，同比增长56.88%至71.36%，归母净利润在1.75亿至2.10亿元之间，同比增长126.25%至171.49%。公司2022年第四季度的业绩同样表现出强劲增长，但环比有所波动。

主要观点

业绩保持高增：公司2022年整体业绩增长显著，收入和净利润均实现大幅增长，体现了公司在半导体设备领域的竞争力。
前道设备加速放量：公司前道涂胶显影设备业务持续增长，未来有望带动公司业绩进一步提升。
国产替代机遇：美国出口管制促使国内半导体设备厂商加速替代，芯源微凭借其技术优势和卡位优势，有望在这一趋势中获得市场份额的快速提升。
布局化学清洗设备：公司已在单片物理清洗设备领域取得成功，并正在加速研发单片化学清洗设备，未来成长空间广阔。

关键信息

业绩预测

2022年：营业收入13.60亿元，归母净利润193百万元，每股盈利2.09元
2023年：营业收入19.68亿元，归母净利润257百万元，每股盈利2.77元
2024年：营业收入26.93亿元，归母净利润347百万元，每股盈利3.74元

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	152.0%	64.1%	44.7%	36.8%
归母净利润增长率	58.4%	149.8%	32.9%	34.9%
毛利率	38.1%	39.3%	39.9%	40.1%
净利率	9.3%	14.2%	13.0%	12.9%
ROE	8.6%	9.3%	11.1%	13.4%
P/E	210	93	70	52
P/B	18	9	8	7

投资建议

目标价：255.01元
评级：强推
当前价：193.12元
预期表现：公司预计在未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上

风险提示

中美贸易摩擦加剧
下游客户扩产不及预期
上游零部件供应短缺
行业竞争加剧

市场表现

总市值：178.86亿元
流通市值：178.86亿元
12个月内最高/最低价：258.76/93.83元

未来展望

芯源微作为国内涂胶显影设备的龙头企业，其前道业务持续放量，同时在化学清洗设备领域也有布局，未来有望实现更多增长。公司凭借技术优势和市场定位，在国产替代进程中将受益，业绩增长空间广阔。

财务预测表（单位：百万元）

项目	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	829	1,360	1,968	2,693
营业成本	513	826	1,183	1,614
税金及附加	7	13	17	24
销售费用	73	109	152	193
管理费用	92	136	190	257
研发费用	92	149	206	272
营业利润	76	167	265	358
净利润	77	193	257	347

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率	54.2%	40.4%	43.2%	46.5%
流动比率	1.5	2.1	1.9	1.8
速动比率	0.6	1.1	0.9	0.8
总资产周转率	0.4	0.4	0.5	0.6
应收账款周转天数	68	77	78	77
应付账款周转天数	110	100	108	109
存货周转天数	468	494	470	442

投资评级体系

强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

分析师团队

耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师
岳阳：上海交通大学硕士，2019年加入华创证券研究所
熊翊宇：复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验
王帅、姚德昌、吴鑫、高远：助理研究员及研究员，分别来自不同高校，具备相关研究经验

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