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药石科技（300725）Q3点评报告总结

核心内容概述

药石科技是一家创新型化学产品和服务供应商，主要服务于生物医药中小分子药物研发产业链，涵盖分子砌块设计、研发、工艺优化及商业化生产等业务。公司正处于从传统分子砌块业务向API CDMO（合同开发与生产组织）业务转型的关键阶段，尽管Q3业绩略低于预期，但长期增长潜力仍被看好。

主要观点

• 业绩表现：2021年Q1-Q3公司营业收入同比增长24.47%，归母净利润同比增长210.79%，显示公司整体盈利能力显著增强。但Q3单季度收入和利润略低于预期，主要受限电政策及大订单确认周期影响。
• 盈利能力：毛利率同比提升1.31个百分点，显示公司技术优化成效明显。公司部分公斤级以上化合物成本下降约20%，进一步巩固其技术壁垒。
• 净利率波动：由于股权激励费用及实验室搬迁产生的过性费用，净利率受到一定影响，但随着新产能扩张及人效提升，预计未来净利率将有所改善。
• 资产负债表：公司应收和预付账款处于高位，反映其在新业务拓展初期处于项目积累阶段。固定资产和在建工程持续增长，表明公司正在加大基础设施投入以支持未来增长。
• 现金流状况：经营活动现金流持续增长，但投资活动现金流为负，主要由于大额资本支出。筹资活动现金流呈现波动，显示公司融资活动对现金流的影响较大。
• 未来展望：公司预计2022年上半年浙江晖石的501、502、503三个车间将逐步投产，公斤级以上产能翻倍，有望缓解产能瓶颈。同时，南京新试验基地新员工的加入将为公司带来新的业绩增长点。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

估值与盈利预测

投资评级

风险提示

• 下游产品研发、销售不达预期
• 原材料涨价
• 汇率波动
• 安全生产与环保问题
• 新业务拓展不达预期
• 核心技术人员流失
• 解禁风险
• 大客户依赖风险

结论

药石科技正处于转型关键期，尽管短期业绩受外部因素影响出现波动，但其在API CDMO领域的布局和产能扩张为未来增长提供了坚实基础。随着新产能释放和客户粘性的增强，公司有望实现长期价值提升。尽管当前估值较高，但考虑到其增长潜力，仍维持“买入”评级。