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药石科技（300725.SZ）短期经营波动不影响长期价值总结

核心内容

药石科技（300725.SZ）在2021年前三季度实现了营业收入9.03亿元，同比增长24.47%，归母净利润4.42亿元，同比增长210.79%，扣非后归母净利润2.01亿元，同比增长49.19%。尽管公司单三季度收入增速放缓，但整体业绩表现仍显示出强劲的增长势头。公司当前股价为150.56元，总市值300.67亿元，流通市值245.10亿元，处于医药外包服务行业的领先地位。

主要观点

• 短期波动不影响长期价值：公司2021年单三季度收入增长放缓，主要受到订单确认节奏和新增产能未达规模的影响。但分析师认为，这是短期因素，不影响公司的长期价值和发展潜力。

• 盈利预测调整：根据公司发展趋势，分析师调整了盈利预测，将2021-2023年归母净利润分别下调为5.11亿元、4.07亿元和5.86亿元，对应的EPS分别为2.56元、2.04元和2.93元。当前股价对应的P/E分别为58.9倍、73.8倍和51.4倍，维持“买入”评级。

• 一体化布局优势：公司由分子砌块向CDMO（合同药物开发与生产组织）拓展，形成“分子砌块-中间体-原料药-制剂”一体化布局。这种布局有助于提升客户粘性，满足Biotech客户对全产业链服务能力的需求，从而增强市场竞争力。

• 行业发展趋势：随着医药外包服务行业的持续增长，公司有望通过新增产能的释放和大订单的确认，实现业绩的明显改善和持续向好。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年前三季度为9.03亿元，同比增长24.47%；单三季度为2.82亿元，同比增长5.86%。
• 归母净利润：2021年前三季度为4.42亿元，同比增长210.79%；单三季度为0.61亿元，同比增长11.16%。
• 扣非归母净利润：2021年前三季度为2.01亿元，同比增长49.19%；单三季度为0.56亿元，同比增长5.72%。
• 毛利率与净利率：前三季度毛利率为49.33%，净利率为49.97%，净利率较高主要受到股权处置收益影响；单三季度毛利率为48.65%，同比提升1.31个百分点，环比下滑2.84个百分点。
• ROE：2021年前三季度为21.4%，显示公司盈利能力较强。

财务预测与估值

财务比率

风险提示

• CDMO产能落地不及预期
• 客户流失风险
• 募投项目落地不及预期

结论

药石科技短期经营波动主要由订单确认节奏和新增产能未达规模所致，但公司具备强大的一体化布局能力和市场竞争力，未来业绩有望明显改善。分析师维持“买入”评级，认为公司长期价值不受短期波动影响。