20230330-国海证券-联泓新科-003022.SZ-2022年报点评_四季度业绩承压_多领域布局打造新材料平台型企业_19页_875kb

报告摘要

联泓新科(003022.SZ)2022年报总结

核心内容概览

联泓新科在2022年实现营业收入81.57亿元，同比增长7.60%；但归母净利润为8.66亿元，同比下降20.57%。公司四季度业绩承压，营收同比下降9.12%，净利润同比下降67.06%。尽管如此，公司现金流保持充沛，经营活动现金流为13.16亿元，同比增长3.73%。公司持续加大研发投入，2022年研发支出为3.31亿元，同比增长4.06%。

主要观点

业绩表现：公司全年营收稳步增长，但净利润受EVA板块拖累显著下滑。
四季度表现：四季度营收和净利润均出现大幅下降，主要因EVA价格回调及原材料成本压力。
盈利预测：预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.05亿元、13.26亿元、15.17亿元，EPS分别为0.75元、0.99元、1.14元，对应PE分别为38.56倍、29.22倍、25.54倍。
行业前景：EVA板块预计在2023年及以后两年迎来景气周期，受益于光伏装机量增长和硅料降价，下游需求有望修复。
业务布局：公司持续推进多领域布局，包括新能源材料、生物可降解材料及特种精细材料，致力于打造新材料平台型企业。

关键信息

营收与净利润

年份	营收（亿元）	同比增长率	归母净利润（亿元）	同比增长率
2022A	81.57	+7.60%	8.66	-20.57%
2023E	91.20	+12%	10.05	+16%
2024E	101.57	+11%	13.26	+32%
2025E	125.10	+23%	15.17	+14%

分产品经营数据

产品	2022A销售收入（亿元）	2022A毛利率	2022A毛利（亿元）
EVA	28.35	51.05%	14.47
聚丙烯专用料	19.90	-0.57%	-0.11
环氧乙烷衍生物	8.29	13.29%	1.10
环氧乙烷	3.66	4.73%	0.17
合计	81.57	20.22%	16.49

投资建议

评级：买入（首次覆盖）
盈利预测：预计公司2023-2025年EPS分别为0.75元、0.99元、1.14元，对应PE分别为38.56倍、29.22倍、25.54倍。

项目进展

项目	地点	投资额（亿元）	预计投产时间
1万吨/年高纯特气和3000吨/年碳酸亚乙烯酯项目	山东省济宁市	4.1	2023年下半年
10万吨/年锂电材料-碳酸酯联合装置项目	滕州市木石镇	5.8	已于2022年底建成中交
2万吨/年超高分子量聚乙烯和9万吨/年醋酸乙烯联合装置项目	滕州市木石镇	7.9	2023年
20万吨/年生物可降解材料聚乳酸项目	江西省九江市	21.5	一期2023年底，二期2025年底

风险提示

市场竞争加剧风险
下游需求不及预期风险
生产安全环保风险
项目建设进度不及预期的风险
在研项目失败风险

财务指标

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
P/E	46.69	38.56	29.22	25.54
P/B	5.84	4.87	4.16	3.57
P/S	4.97	4.25	3.81	3.10
EV/EBITDA	27.81	10.59	11.72	8.54

投资价值分析

公司多领域布局，未来增长潜力大。
EVA板块技术升级和原料优化将提升盈利能力。
公司现金流稳定，研发投入持续增长，具备长期发展动力。
估值合理，PE和P/B均呈现下降趋势，未来有望获得更高估值。

总结

联泓新科在2022年业绩承压，但全年营收稳步增长，显示公司整体运营能力良好。公司积极布局新材料领域，包括EVA、锂电材料、生物可降解材料和特种气体等，推动公司向平台型企业转型。预计未来几年公司盈利能力将逐步恢复，特别是EVA板块在需求修复和成本优化下有望迎来景气周期。投资建议为“买入”，公司具备长期增长潜力和良好的财务状况。

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