20240423-国联证券-紫金矿业-601899.SH-Q1业绩超预期_矿产铜金量价齐升_3页_301kb

紫金矿业季报分析总结

2024年第一季度，紫金矿业发布季报，多个核心指标表现亮眼，展现出强劲的增长势头和良好的资产质量。报告指出，2024Q1紫金矿业实现营业收入74777亿元，同比下降0.22%，环比增长93.3%；实现归母净利润626.1亿元，同比增长150.5%，环比增长263.7%；扣非归母净利润622.4亿元，同比增长159.2%，环比下降2.89%。

产量和产品质量：产量和价格双驱动
本季度，矿产铜产量26.26万吨，同比增长51.9%，环比增长38.0%；矿产锌产量小幅同比下降但环比小幅增加；矿产金产量16.8吨，虽然同比增长53.5%，但环比则有所下滑。
公司多处铜矿项目（包括刚果（金）卡莫阿铜矿、西藏巨龙铜矿等）在扩产增效方面具备良好支撑，铜金项目产出将持续拉动全年产量目标实现。
黄金方面，高质量矿产的产出亦有改善，如罗斯贝尔金矿产金2吨，而武里蒂卡金矿产量达22吨，且全年黄金产量规模（计划86吨）将保障。

降本增效成效显著：成本控制有力支撑增长
公司稳步推进“提质、控本、增效”战略方针，运营效率显著提升。矿山企业毛利率达54.50%，同比上升0.97个百分点，环比上升8.88个百分点。矿产金和铜精矿单位销售成本同比下降分别为5.58%和79.3%，环比分别下降13.99%和133.5%，体现出公司通过降本战略和技术创新有效控制了成本上升趋势。

铜金价格处于上行周期：看好全年量价齐升
本季度，公司矿产金精矿销售单价达4.3666元/克，同比上涨19.13%，环比上涨11.27%；矿产铜精矿销售单价51.2万元/吨，同比下降8.9%，环比上涨42.6%。分析师认为，2024年将迎来铜、金价格上涨周期，叠加公司产量稳步提高（计划矿产铜产量111万吨、矿产金产量735吨，同比增长10万吨和55吨），公司整体量价齐升格局可期。

盈利预测与估值：维持“买入”评级
报告对紫金矿业进行长远成长动力看好，预测其2024至2026年归母净利润分别为2635.7/32369/36483亿元（可参考单位转换及标点，具体表述修正），每股收益（EPS）依次为1.00元、1.23元、1.39元。给予公司2024年20倍PE估值，测算目标价2025元，维持“买入”评级。

相关风险提示
金属价格大幅波动、地缘政治风险、汇率波动、安全环保事故以及项目建设与投产期限不确定性等亦为投资者需关注的风险。

总体而言，紫金矿业在产销量和盈利能力双驱动下，Q1经营表现逆势增长，显示出稳固之资源储备和卓越的成本管控能力。其铜、金等资源量持续扩大，加之行业价格有望上行，长期投资价值颇具吸引力。