宏观策略联合行业中美贸易专题：摩擦加剧，积极应对-20180408-广发证券-26页-2mb

中美贸易摩擦分析与投资应对策略总结

核心内容概述

中美贸易摩擦在2018年4月进一步升级，美国拟对约1300项价值500亿美元的中国商品加征25%关税，中国则对14类106项价值500亿美元的美国商品进行对等反制。双方的关税措施尚在公示期，最终实施仍取决于对方态度。本报告从宏观和行业层面分析贸易摩擦的边界、影响及投资应对策略。

主要观点

1. 贸易摩擦的边界与影响

• 贸易摩擦可能扩大化，但仍有回旋余地。中美在磋商期内仍有机会避免贸易战全面爆发。
• 中期选举是关键因素，特朗普政府在3-8月将推动政策以争取选情，可能影响贸易政策的节奏与方向。
• 贸易战最终可能理性收场，但不排除极端情况发生，需关注其他贸易伙伴如欧洲、日本的态度。
• 长期来看，贸易摩擦可能成为阶段性常态，随着中国制造业升级和“U2”时代的到来，贸易摩擦是产业转移的副产品。
• 短期对CPI影响有限，但若大豆价格上涨，将通过食品、饲料、生物燃料等路径对CPI产生传导效应。

2. 投资策略应对

• A股短期风险偏好受压，但因此前已承受美股调整冲击，波动率可能恢复较慢。
• 建议关注大周期行业（如银行、地产、化工）和大众消费（商贸、休闲服务）以及先进制造成长（机械设备、新能源汽车、5G）。
• 类债券股票短期防御较好，但风险偏好恢复后可能落后大市。
• 绝对收益投资者宜控制仓位，等待贸易争端明朗化；相对收益投资者可布局具备增长潜力的行业。

行业影响分析

机械行业

• 影响有限但需警惕，机械设备出口美国占总出口比重约17%-20%，加征关税可能对出口造成一定冲击。
• 行业出口依赖度高，但部分产品具有高科技属性，可能受贸易摩擦推动进行技术升级。
• 部分企业海外营收占比高，如君禾股份、巨星科技、东方精工等，需关注其对美出口情况。
• 核心竞争力企业或受益，随着出口高端化，具备技术优势的龙头企业可能在贸易摩擦中获益。

钢铁行业

• 对钢材出口及需求影响有限，中美贸易摩擦涉及的用钢行业出口额仅占对美出口总额的约12.93%。
• 主要影响来自低端产品，随着内外价差缩小和海外产能增加，高端钢材出口可能成为新增长点。
• 建议关注具备核心竞争力的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢等。

农业板块

• 大豆进口占比较高，美国大豆占中国大豆进口总量的30%以上，若加征关税可能推高国内大豆及豆粕价格，影响养殖成本。
• 猪肉进口占比低，影响有限，且近期猪价下跌，进口利润已收窄。
• 白羽鸡行业可能受益，美国对华鸡肉“双反”取消进程受阻，有利于国内禽肉供需改善。
• 建议关注圣农发展、益生股份、苏垦农发、隆平高科等。

家电行业

• 加征关税对行业影响有限，出口美国占行业总出口比例较低，且美国市场依赖中国产品。
• 出口以ODM/OEM形式为主，成本压力可能由美国消费者承担。
• 龙头企业海外布局完善，具备较强的产能转移和产品升级能力，可平滑贸易摩擦影响。

纺织服装行业

• 美棉加征关税短期利好，预计美棉人民币价格将上涨3400元/吨以上，影响进口。
• 中长期影响有限，其他棉花进口国（如印度、澳大利亚）可替代美棉，国内供应充足。
• 建议关注国内棉价走势及棉花进口替代，同时留意棉纺企业表现。

关键信息

• 关税影响范围：美国拟对500亿美元中国商品加征25%关税，中国对等反击500亿美元美国商品加征25%关税。
• 时间轴：4月3日美国公布清单，4月4日中国发布反击清单，5月15日美国将举行公开听证会。
• CPI传导路径：大豆价格上涨可能通过食品、饲料、生物燃料等途径推升CPI。
• 贸易摩擦对经济影响：短期对中美贸易顺差和名义GDP影响较小，长期或推动中国制造业升级。

风险提示

• 关税政策不确定性：中美双方措施尚在公示期，最终是否实施需进一步观察。
• 政策调控超预期：国内可能出台更多调控政策，影响市场。
• 行业景气度不及预期：部分行业可能因贸易摩擦出现业绩下滑。
• 企业盈利不及预期：部分出口依赖度高的企业可能受冲击。
• 全球贸易摩擦加剧：若中美贸易战升级，可能影响全球产业链和贸易格局。

投资建议

• 短期策略：关注类债券股票（如银行、地产）作为防御性选择，同时关注大周期和成长性行业。
• 中长期策略：重视制造业升级，关注具备核心竞争力的龙头企业。
• 行业选择：机械设备、新能源汽车、5G、钢铁、农业、家电、纺服等。
• 重点公司：建议关注具备海外业务布局的龙头企业，如美的、格力、海尔、海信、TCL等家电企业，以及宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢等钢铁企业。

图表与数据索引

• 图1：中美贸易战时间轴
• 图2：美国从中国进口金额的一级行业构成
• 图3：中国机械设备出口额及占对美出口比例
• 图4：2015年SITC二级分类机械设备出口情况
• 图5：2010年以后国内猪肉产量
• 图6：2017年猪肉进口量
• 图7：美国猪肉进口占比
• 图8：近期国内猪价
• 图9：大豆进口量趋势
• 图10：进口大豆占总供应量比例
• 图11：美国大豆进口占比
• 图12：国内大豆现货价走势
• 图13：2017年中国棉花进口国分布

附：分析师团队

• 戴康：首席分析师，CFA，8年A股策略研究经验
• 廖凌：资深分析师，5年策略及中小市值研究经验
• 郑恺：资深分析师，华东师范大学经济学硕士
• 曹柳龙：资深分析师，华东师范大学管理学硕士
• 俞一奇：资深分析师，波士顿大学经济学硕士
• 陈伟斌：联系人，CPA，复旦大学经济学硕士
• 倪赛：联系人，中山大学经济学硕士

投资评级说明

• 买入：预期股价强于大盘10%以上
• 持有：预期股价变动在-10%～+10%
• 卖出：预期股价弱于大盘10%以上

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议，且不保证其准确性与完整性。客户应独立评估投资风险，自行承担决策后果。