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上周资金利率上行居多，债市小幅调整总结

核心内容

上周中国债券市场整体呈现小幅调整态势，资金利率上行居多，反映出市场流动性有所收紧。同时，利率债发行量和净融资额环比下降，而同业存单发行量上升，净融资额由负转正。此外，全球市场国债收益率多数上行，PPI同比继续上涨，CPI涨幅有所收窄，整体通胀压力仍需关注。

主要观点

一级市场表现

• 利率债：周发行量及净融资额环比下降，总发行额为3449.91亿元，净融资额为1201.69亿元。
  • 国债发行2262.70亿元，净融资1382.46亿元。
  • 地方政府债发行270.71亿元，净融资-446.67亿元。
  • 政策银行债发行916.50亿元，净融资265.90亿元。
• 同业存单：周发行量环比上升，净融资额由负转正，发行4229.90亿元，净融资308.90亿元。

二级市场表现

• 国债及国开债：全线上行，10Y国债收益率上行6.53BP至2.88%，10Y国开债上行3.77BP至3.22%。
• 国债期货：10Y及5Y价格小幅下行，成交量上升。
• 现券成交：利率债现券成交量周环比下降，同业存单成交量亦小幅下降。

资金利率情况

• 央行全口径净回笼资金0亿元，逆回购操作维持平衡（500亿元投放，500亿元到期）。
• 资金利率整体上行，DR007报收2.19%，上行21.09bp；R007报收2.21%，上行19.84bp。
• 资金面相对宽松，但市场对通胀的担忧仍存在。

实体经济数据

• 高炉开工率：小幅上行至57.60%。
• 商品房成交面积：周环比下降至279.65万平方米。
• 土地市场成交面积：周环比上升至789.73万平方米（数据延迟一周）。

通货膨胀情况

• CPI：7月同比增长1.0%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长1.3%，环比增长0.3%。
• PPI：7月同比增长9.0%，环比增长0.5%，PPI向CPI传导迹象显现。
• 农产品价格：以猪肉为主小幅下行，鸡蛋价格小幅上行。
• 工业原材料价格：多数上行，钢材价格小幅下行，水泥价格窄幅上行。

全球市场动态

• 美国10Y国债收益率：报收1.29%，较前值小幅下行。
• 海外国债收益率：多数上行，其中德国、西班牙、欧元区、日本、新加坡、印尼、马来西亚、澳大利亚、俄罗斯、印度、巴西、土耳其等12个国家和地区收益率上行；英国、法国、意大利、葡萄牙、韩国等5个国家和地区收益率下行；南非国债收益率走平。

汇率、贵金属和原油

• 美元指数：小幅下行至92.52，较前值92.78下降。
• 人民币兑美元：小幅贬值，即期和中间价均为6.48。
• 黄金价格：小幅上行，伦敦金现和纽约期金分别报收1773.85和1778.20美元/盎司。
• 原油价格：小幅波动，布伦特和WTI原油期货价格分别报收70.59和68.44美元/桶。

风险提示

• 疫情发展超预期；
• 经济数据超预期；
• 不确定性风险。

本周观点

• 上周债市小幅调整，主要受资金利率上行及PPI持续上涨影响。
• 随着社融增速回落及信用环境趋紧，短期内债市面临政府债供给压力。
• 预计下半年随着高基数效应减弱，政府债发行提速，社融增速有望缓和。

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