20150623-华融证券-家电行业_2015年度中期策略报告-牛市下半场_防风险优先_19页_1mb

家电行业2015年度中期策略报告总结

核心内容概述

2015年家电行业整体表现良好，中信家电指数全年累计涨幅达80%，在A股市场中排名靠前。然而，不同子板块表现分化明显，其中黑电板块涨幅领先，白电龙头涨幅低于预期。报告指出，市场风格偏向概念炒作，估值提升快于基本面改善，且行业进入新常态，增速放缓已成为共识。

主要观点

• 市场表现分化：黑电板块（如智能电视）表现突出，涨幅达140%；而白电（如冰箱、洗衣机）及小家电涨幅相对滞后。
• 空调企稳反弹：4月空调销量增速明显提升，内销表现较好，但出口仍面临压力。行业库存压力有所缓解，经销商备货热情上升。
• 冰箱与洗衣机低迷：冰箱与洗衣机产销均处于低位，内销与出口均不乐观。受库存高企及基数效应影响，短期内难以改善。
• 智能化趋势明显：智能电视作为家电智能化的重要代表，其市场渗透率接近70%，产业链价值将被重新评估，传统厂商具备转型优势。
• 投资策略建议：在牛市下半场，应优先防范风险，关注白电蓝筹及互联网电视布局成熟的龙头企业，如TCL集团、美的集团和老板电器。

关键信息

家电行业整体表现

• 2015年上半年中信家电指数涨幅为80%，高于大盘。
• 白电龙头（如格力、美的）涨幅低于黑电及小家电板块。
• 市场风格偏向概念炒作，估值提升快于业绩增长。

空调市场

• 4月空调产量和销量增速明显回升，内销增长显著。
• 出口增速仍为负，但基数效应导致增速放缓。
• 经销商备货热情上升，行业库存压力缓解。
• 格力与美的市场份额保持领先，海尔表现相对较弱。

冰箱市场

• 产量和销量持续低迷，内销与出口均不乐观。
• 行业内销连续13个月负增长，出口增速也受基数影响下降。
• 产品结构升级推动均价提升，但零售额增长仍不明显。

洗衣机市场

• 产量和销量维持低位，出口表现不佳。
• 内销略有增长，但出口拖累整体出货。
• 滚筒洗衣机市占率提升，产品升级趋势明显。

黑电板块（智能电视）

• 智能电视渗透率接近70%，行业进入转型关键期。
• 行业出货放缓，但智能电视商业新模式逐渐清晰。
• 互联网电视成为智能化入口，具备较高的想象空间。
• 传统厂商如海信、TCL积极布局，与互联网公司合作探索新场景。

投资策略

• 白电蓝筹：格力、美的、青岛海尔等公司盈利增长确定性强，具备“业绩+估值”双轮驱动优势。
• 互联网电视布局：TCL集团、美的集团及老板电器在智能化和互联网布局上具备一定优势。
• 风险提示：需关注终端市场需求下滑、原材料价格上涨、房地产市场低迷及宏观经济放缓等风险。

推荐公司

1. TCL集团：具备全产业链优势，面板采购需求稳定，未来在智能电视和手机业务上有望实现增长。
2. 美的集团：战略调整后焕发生机，与小米合作推动智能家居发展，具备较强市场竞争力。
3. 老板电器：厨电行业龙头，渠道建设领先，多品牌战略覆盖广泛，未来增长潜力较大。

风险提示

1. 终端零售市场需求大幅下挫；
2. 上游原材料价格上涨；
3. 房地产市场投资和销售继续下滑；
4. 宏观经济大幅放缓。

图表摘要

• 图表1：2015年上半年中信一级行业涨幅情况；
• 图表2：家电子板块涨幅情况；
• 图表3：涨幅前5名；
• 图表4：涨幅后5名；
• 图表5：家电行业一季度收入利润增速；
• 图表6：主要上市公司一季度业绩；
• 图表7-18：空调、冰箱、洗衣机销量与价格变化；
• 图表19-21：液晶面板价格、电视市场渗透率及出货情况。

结论

报告认为，家电行业在2015年进入转型期，智能化趋势显著，传统制造厂商具备资源和渠道优势，有望在转型中受益。建议投资者关注白电蓝筹及互联网电视布局企业，同时警惕市场风险和行业下行压力。