20230301-国信证券-倍轻松-688793.SH-2022年度业绩快报点评_短期业绩承压_疫后复苏可期_6页_358kb
报告摘要
倍轻松 (688793.SH) 2022年度业绩快报总结
核心内容
倍轻松（688793.SH）发布了2022年度业绩快报，整体业绩受到疫情显著影响，出现大幅下滑。公司预计2022年实现营收9亿，同比下降24.3%；归母净利润为-1.2亿，同比下降225.8%；扣非归母净利润为-1.2亿，同比下降256.9%。其中，Q4收入2.5亿，同比下降33.1%；归母净利润-0.6亿，同比下降324.1%；扣非归母净利润-0.6亿，同比下降444.6%。
主要观点
- 疫情对业绩的冲击：2022年，公司线下门店客流和可选消费受到疫情严重冲击，尤其是位于交通枢纽的门店。铁路和民航客运量分别下降36.1%和42.9%，Q4降幅更为显著，导致线下收入大幅下滑。
- 线上销售承压：线上销售受疫情和行业整体下滑影响，全年GMV同比下滑21%，Q4下滑19%。尽管如此，公司在新品加持下表现仍好于行业，预计线上收入将有双位数降幅。
- 经营成本刚性：线下门店租金和人员工资支出较为刚性，拖累公司盈利表现。同时，公司持续加大研发和营销投入，进一步压缩利润空间。
- 消费复苏可期：随着疫情逐渐缓解，线下客流已快速恢复，春节后消费明显回暖，家电消费需求亦处于恢复阶段，预计公司有望迎来经营拐点。
- 新品驱动增长：Q2公司将推出较多新品，有望进一步推动公司业绩增长。
关键信息
营收与利润预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速 | 归母净利润（亿元） | 归母净利润增速 | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020 | 8.26 | 19.1% | 0.71 | 29.6% | 1.53 | 35.2 |
| 2021 | 11.90 | 43.9% | 0.92 | 29.9% | 1.49 | 36.1 |
| 2022E | 9.02 | -24.1% | -1.16 | -225.8% | -1.89 | -28.5 |
| 2023E | 13.36 | 48.1% | 1.02 | -16% | 1.65 | 32.5 |
| 2024E | 17.12 | 28.1% | 1.55 | 52.0% | 2.52 | 21.4 |
投资建议
- 评级：维持“买入”评级。
- 合理估值：57.92-62.89元。
- 当前股价：54.46元。
风险提示
- 线下客流恢复不及预期
- 行业竞争加剧
- 渠道扩张不及预期
财务指标变化
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 58% | 57% | 53% | 56% | 57% |
| EBIT Margin | 8% | 8% | -16% | 8% | 10% |
| 净利率 | 8.5% | 8.1% | -15.7% | 8.2% | 10.2% |
| ROE | 30.2% | 14.0% | -21.6% | 16.3% | 21.1% |
| 资产负债率 | 51% | 32% | 38% | 40% | 39% |
| P/E | 35.2 | 36.1 | -28.5 | 32.5 | 21.4 |
| EV/EBITDA | 35.2 | 34.5 | -26.5 | 31.7 | 20.1 |
| P/B | 10.61 | 5.06 | 6.16 | 5.30 | 4.52 |
可比公司估值表
| 代码 | 公司简称 | 股价（元） | 总市值（亿元） | EPS 21A（元） | EPS 22E（元） | EPS 23E（元） | EPS 24E（元） | PE 21A（倍） | PE 22E（倍） | PE 23E（倍） | PE 24E（倍） | PEG (23E) | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 688793.SH | 倍轻松 | 54.46 | 34 | 1.49 | -1.89 | 1.65 | 2.52 | 36.5 | -28.8 | 32.9 | 21.6 | 1.7 | 买入 |
| 002614.SZ | 奥佳华 | 8.93 | 56 | 0.73 | 0.31 | 0.68 | 0.82 | 12.2 | 28.8 | 13.1 | 10.9 | 3.3 | 无评级 |
| 688696.SH | 极米科技 | 206.07 | 144 | 9.67 | 7.86 | 9.11 | 10.67 | 21.3 | 26.2 | 22.6 | 19.3 | 6.8 | 买入 |
未来展望
- 随着疫情缓解，线下客流快速恢复，预计公司将在2023年迎来业绩拐点。
- Q2将推出较多新品，有望进一步推动增长。
- 公司持续进行渠道调整，增强市场竞争力。
总结
倍轻松2022年业绩受疫情影响显著，营收和利润均出现大幅下滑。然而，随着疫情逐步缓解和消费复苏，公司线下客流已明显恢复，且新品推出有望推动业绩回升。尽管当前面临一定的经营压力，但公司仍维持“买入”评级，合理估值区间在57.92-62.89元之间，反映出市场对其未来增长潜力的看好。
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