20230228-华创证券-倍轻松-688793.SH-2022年业绩快报点评_疫情扰动全年经营_后续有望迎来拐点_5页_1mb

报告摘要

倍轻松发布2022年业绩快报，全年预计实现营收9.0亿元，同比下降24.3%，归母净利润-1.2亿元，同比下降225.8%。第四季度营收2.5亿元，同比下降33.1%，归母净利润-0.6亿元，同比下降324.1%。公司业绩受疫情扰动影响较大，但已进入盈利修复阶段。

疫情对经营的负面影响：2022年公司营收和净利润均大幅下滑，主要由于疫情导致线下销售受阻，尤其是交通枢纽门店客流量减少，叠加物流运输不畅和用户线上消费意愿不足，线上渠道销售同比下降12.3%。
盈利能力承压：公司直营门店占比高，固定成本较高，导致净利润率下降至-12.8%，全年净利率同比下滑20.5个百分点。
经营拐点可期：随着疫情防控政策优化，线下门店客流量逐步恢复，预计2023年1月铁路/民航运输量同比分别增长30.1%和34.8%。公司正积极调整渠道布局，将门店重心转向人流量稳定、租金较低的商场，并拓展加盟模式，预计全年经销商门店在30家左右，渠道优化有望带来业绩弹性。
投资建议：公司经营低谷已过，盈利有望持续修复。我们调整2022-2024年EPS预测为-1.86/1.68/2.58元，对应PE为-29/32/21倍。参考DCF估值法，目标价调整为70元，对应2023年42倍PE，维持“强推”评级。

业绩数据：
- 2022年营收：9.0亿元（同比-24.3%）
- 2022年归母净利润：-1.2亿元（同比-225.8%）
- 2023年EPS预测：1.68元（对应PE 32倍）
- 2024年EPS预测：2.58元（对应PE 21倍）
目标价与评级：
- 目标价：70元
- 当前价：53.83元
- 投资评级：强推
风险提示：
- 宏观经济下行
- 线下门店恢复不及预期
- 新产品研发不及预期
- 行业竞争加剧

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万）	1,190	900	1,294	1,652
同比增速（%）	43.9%	-24.4%	43.9%	27.7%
归母净利润（百万）	92	-115	104	159
同比增速（%）	29.9%	-224.9%	190.5%	53.1%
EPS（摊薄）（元）	1.49	-1.86	1.68	2.58
P/E（倍）	36	-29	32	21
P/B（倍）	5	7	7	5
EV/EBITDA（倍）	32	-35	31	21

成长能力：
- 营业收入增长率：-24.4%（2022E）
- EBIT增长率：-216.1%（2022E）
- 归母净利润增长率：-224.9%（2022E）
获利能力：
- 毛利率：56.7%（2021） → 51.8%（2022E） → 58.2%（2023E） → 59.0%（2024E）
- 净利率：7.7%（2021） → -12.8%（2022E） → 8.0%（2023E） → 9.6%（2024E）
- ROE：14.0%（2021） → -24.2%（2022E） → 20.3%（2023E） → 24.0%（2024E）
- ROIC：22.1%（2021） → -43.5%（2022E） → 33.4%（2023E） → 34.2%（2024E）
偿债能力：
- 资产负债率：31.8%（2021） → 39.5%（2022E） → 42.9%（2023E） → 40.6%（2024E）
- 流动比率：3.0（2021） → 2.3（2022E） → 2.1（2023E） → 2.3（2024E）
- 速动比率：2.2（2021） → 1.7（2022E） → 1.5（2023E） → 1.6（2024E）
营运能力：
- 总资产周转率：1.2（2021） → 1.1（2022E） → 1.4（2023E） → 1.5（2024E）
- 应收账款周转天数：24（2021） → 32（2022E） → 28（2023E） → 28（2024E）
- 应付账款周转天数：103（2021） → 132（2022E） → 132（2023E） → 128（2024E）
- 存货周转天数：121（2021） → 154（2022E） → 126（2023E） → 128（2024E）