医美行业专题报告：消费升级新赛道，颜值经济迎来风口-20210210-东吴证券-72页_3mb

医美专题报告总结

核心内容

中国医美市场正处于快速发展阶段，市场规模已接近两千亿，预计到2023年将达3115亿元，年均复合增长率（CAGR）为15.2%。医美渗透率仍处于较低水平，与发达国家相比有较大提升空间，预计未来5-10年将是医美行业发展的黄金时期。

主要观点

• 轻医美成为主流：非手术类医美项目因其创伤小、风险低、单价低，市场接受度高，且复购率高，成为医美市场的主要增长点。
• 注射类项目增长迅速：玻尿酸和肉毒毒素是注射类医美最受欢迎的产品，分别占据注射类市场的66.59%和32.67%。
• 监管趋严推动行业规范：近年来，国家对医美行业进行了多轮整顿，逐步规范市场，提升消费者信心，利好正规厂商。
• 国产医美品牌崛起：国内医美企业如爱美客、华熙生物、昊海生科等在玻尿酸和肉毒毒素市场中逐渐占据一席之地，市场份额持续提升。
• 细分产品市场潜力大：童颜针、少女针、胶原蛋白针等产品在医美市场中具备良好的发展前景，尤其是少女针，因其兼具即时填充与持续刺激胶原蛋白增生的特性，具有更高的市场接受度。

关键信息

市场规模预测

• 玻尿酸：预计2025年终端市场规模达515亿元，2019-2025年CAGR为22%；嗨体预计2025年出厂市场规模达39亿元。
• 肉毒毒素：预计2025年终端市场规模达190亿元，2019-2025年CAGR为27%。
• 童颜针/少女针：预计2025年出厂市场规模近50亿元，2019-2025年CAGR为23.1%。

市场格局

• 玻尿酸市场：2016-2019年，国产品牌市场份额从20.5%提升至28.1%，进口替代趋势明显。
• 肉毒毒素市场：目前中国市场有4款获批产品，包括2款进口（Botox、Dysport）和2款国产（衡力、Letybo）。
• 少女针：ELLANSE是目前唯一在国内注册申报的少女针产品，预计2025年市场规模达49.4亿元。

市场趋势

• 低线城市与90后群体推动增长：新一线城市医美消费力快速提升，90后作为医美消费主力军，推动市场持续扩张。
• 复购率高：轻医美项目复购率高，玻尿酸复购率从2014年的2.3支/人提升至2015年的4.1支/人。
• 产品技术进步：国产医美产品在交联技术、成分配比、分子量等方面不断优化，逐步向高端市场突破。

投资策略

• 重点推荐：爱美客、华熙生物。
• 建议关注：昊海生科、华东医药等。

风险提示

• 研发进展不及预期：新产品研发可能面临技术或审批风险。
• 市场推广低于预期：新产品可能因推广不足而影响市场表现。
• 市场竞争加剧：随着更多产品进入市场，竞争压力加大。

市场现状与挑战

• 医美乱象：2019年医美投诉事件达6138件，非法产品和非正规机构仍是行业痛点。
• 合法合规比例低：2019年合法医美机构仅占行业14%，合法医生仅占28%，监管力度持续加大。

国产品牌机遇

• 玻尿酸：国产产品在中低端市场占优，向高端市场突破。
• 肉毒毒素：随着更多产品上市，国产厂商有望提升市场份额。
• 少女针：作为新型医美产品，具备较高的市场增长潜力，预计未来5年市场渗透率逐步提升。

总结

中国医美市场具备巨大的发展潜力，随着消费升级、监管趋严、技术进步及消费者认知提升，未来5-10年将是行业发展的黄金期。国产医美企业通过技术创新和市场拓展，有望在玻尿酸、肉毒毒素、少女针等细分领域实现突破，逐步替代进口产品，提升市场份额。