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新城控股销售与财务表现总结

核心内容

新城控股在2018年10月实现了显著的销售增长，并提前完成全年销售目标。公司通过“住宅+商业”的双轮驱动模式，实现了全国重点城市群的布局，同时保持了稳健的土地投资策略。此外，管理层和控股股东通过增持股份和承诺不减持，表达了对公司未来发展的坚定信心。

主要观点

销售表现强劲

• 2018年10月销售：合同销售金额约217.7亿元，同比增长53%；销售面积约173.9万平米，同比增长71%。
• 1-10月累计销售：累计合同销售金额达1813.4亿元，同比增长103%；累计销售面积约1446.2万平米，同比增长123%。
• 销售均价：10月销售均价为12514元/平米，同比下降11%，显示公司销售结构有所优化。

土地投资稳健

• 单月拿地：10月获取9个项目，权益比例均为100%，拿地金额55.6亿元，同比增长47%；拿地面积230.5万平米，单月拿地均价2413元/平米。
• 1-10月拿地：新增项目总建筑面积达1994万平米，同比增长6.1%；总地价573亿元，同比下降6.9%，占当期销售金额的31.6%。
• 拿地策略：公司保持了土地投资的谨慎性，地价占比较低，体现了对市场风险的控制能力。

管理层信心彰显

• 增持计划完成：公司部分董事和高管在2018年10月29日起6个月内增持230万股公司股份，于11月3日完成，占公司总股本的0.10%。
• 控股股东承诺：控股股东承诺其持有的限售流通股在未来解禁后1年内不减持，进一步增强了市场信心。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为4.38、5.33、6.60元，对应PE分别为5.65、4.65、3.75倍。
• 财务指标：公司资产规模持续扩大，资产负债率逐步下降，ROE和ROIC保持较高水平，毛利率和净利率稳定。
• 估值指标：P/B和EV/EBITDA持续下降，显示公司估值逐步优化。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2017年为405.26亿元，预计2018年为617.41亿元，2019年为863.01亿元，2020年为1118.21亿元。
• 归母净利润：2017年为60.29亿元，预计2018年为98.88亿元，2019年为120.26亿元，2020年为149.05亿元。
• 每股收益：2017年为2.67元，预计2018年为4.38元，2019年为5.33元，2020年为6.60元。
• P/E：2017年为9.27倍，预计2018年为5.65倍，2019年为4.65倍，2020年为3.75倍。

资产负债表

• 资产总计：2017年为1835.27亿元，预计2018年为2273.27亿元，2019年为2849.88亿元，2020年为3200.22亿元。
• 负债合计：2017年为1575.45亿元，预计2018年为1928.74亿元，2019年为2386.87亿元，2020年为2589.94亿元。
• 资产负债率：2017年为85.8%，预计2018年为84.8%，2019年为83.8%，2020年为80.9%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2017年为-10485亿元，预计2018年为16790亿元，2019年为26612亿元，2020年为5801亿元。
• 投资活动现金流：2017年为244亿元，预计2018年为-6702亿元，2019年为-8098亿元，2020年为-8827亿元。
• 筹资活动现金流：2017年为18970亿元，预计2018年为1074亿元，2019年为3961亿元，2020年为3188亿元。
• 现金净增加额：2017年为8731亿元，预计2018年为11162亿元，2019年为22475亿元，2020年为163亿元。

利润表

• 毛利率：2017年为35.6%，预计2018年为36.0%，2019年为35.2%，2020年为34.7%。
• 销售净利率：2017年为14.9%，预计2018年为16.0%，2019年为13.9%，2020年为13.3%。
• EBIT和EBITDA：预计2018-2020年EBIT分别为14137亿元、17326亿元、21417亿元；EBITDA分别为14308亿元、17580亿元、21767亿元。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司销售持续高增，提前完成全年目标，土地投资稳健，管理层信心坚定，财务指标表现良好，未来增长潜力大。

风险提示

• 行业销售波动：房地产行业受宏观经济和政策影响较大。
• 政策调整风险：包括棚改、调控、税收政策等可能影响公司经营。
• 融资环境变动：按揭、开发贷、利率调整等可能影响资金链。
• 企业运营风险：包括人员变动、施工进度、拿地策略等。
• 汇率波动风险：公司有涉外业务，汇率波动可能影响利润。

市场数据

• 收盘价：24.75元。
• 一年最低/最高价：19.89元/44.68元。
• 市净率：2.52倍。
• 流通A股市值：17806.24亿元。

重要财务与估值指标

• 每股净资产：2017年为9.14元，预计2018年为12.71元，2019年为17.72元，2020年为23.93元。
• ROE：2017年为24.1%，预计2018年为29.9%，2019年为27.1%，2020年为25.6%。
• ROIC：2017年为12.1%，预计2018年为15.2%，2019年为15.0%，2020年为15.2%。
• P/B：2017年为2.71倍，预计2018年为1.95倍，2019年为1.40倍，2020年为1.03倍。
• EV/EBITDA：2017年为8.00倍，预计2018年为4.89倍，2019年为3.00倍，2020年为2.64倍。

相关研究

• 《新城控股（601155）：盈利改善，杠杆下降，业绩持续高增》2018-10-28
• 《新城控股（601155）：投资稳健，销售高增，多项举措体现强大信心》2018-10-19
• 《新城控股（601155）：销售维持高增态势，土地投资较为稳健》2018-09-06

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