建材与建筑行业2020年度投资策略：存量博弈，强者恒强-20191103-招商证券-46页_1mb

建材与建筑行业2020年度投资策略总结

核心内容

2019年11月发布的建材与建筑行业2020年度投资策略报告指出，政策利好促动基建板块回暖，基建投资作为逆周期调节工具，有望在2019年下半年持续发力，推动行业景气度维持高位。同时，消费建材商因精装修趋势而受益，建筑央企订单增速回升，基建项目审批速度加快，估值处于历史低位，配置价值凸显。

主要观点

• 政策利好：2018年下半年起，基建补短板成为政策重点，2019年四次降准及专项债扩容，推动基建投资回暖。
• 基建板块：基建投资增速由负转正，项目审批速度加快，估值处于历史低位，具备配置价值。
• 消费建材：精装修趋势带动消费建材需求，地产商集中度提升，消费类建材品牌受益。
• 水泥需求：基建投资回暖带动水泥需求，区域发展不均，华东、中南、西南地区需求较强。
• 投资建议：推荐东方雨虹、伟星新材、坚朗五金、中材科技、中国铁建、苏交科等企业，重点推荐蒙娜丽莎。

关键信息

政策与经济背景

• 经济下行压力：2019年前三季度GDP增速为6.2%，经济下行压力不减。
• 政策调整：从“铁公基+房地产”转向“制造业+基建补短板+新基建”，加大逆周期调节力度。
• 融资环境改善：社融规模增速由负转正，贷款成本下降，城投债融资规模上升。

基建投资情况

• 基建投资增速：2019年前三季度基建投资累计同比增长3.44%，较2018年有所提升。
• 审批投资：9月份基建审批投资增速回升至10.30%，迎来项目审批小高峰。
• 专项债作用：2019年新增专项债发行时间提前，资金用于基建项目资本金，推动基建投资提速。

建筑行业表现

• 估值水平：截至2019年10月，建筑装饰板块PE(TTM)为9.75倍，PB(LF)为0.99倍，处于历史低位。
• ROE水平：建筑央企加权平均ROE维持在10%以上，中国建筑保持在15%左右，葛洲坝增长较快。

地产与建材趋势

• 地产投资下滑：2019年地产投资增速持续下降，但销售均价下降，房企销售改善。
• 精装修趋势：全国全装修住宅交付数量增长，地产商集中度提升，消费建材受益。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 销量、价格不及预期
• 原材料大幅上涨风险

推荐标的

图表目录

• 图1：2019年9月固定资产投资增速为5.40%
• 图2：房地产、制造业和基建投资固投累计同比
• 图3：广义基建投资增速累计同比持续回升
• 图4：9月第三产业基建投资（不含电力）4.50%
• 图5：9月基建投资增速为3.44%
• 图6：9月电热气水投资增速为0.4%
• 图7：9月交通仓储邮政投资增速为4.7%
• 图8：9月水利、环境和公共设施投资增速为3.5%
• 图9：9月道路运输业投资增长7.9%，增速上升0.2pp
• 图10：铁路投资增速回落5.2个pp至-2.8%
• 图11：2019年公路投资增速低位持稳，8月增速为3.85%
• 图12：9月社融规模同比增长21.21%
• 图13：前9个月新增人民币贷款累计同比8.60%
• 图14：2019年财政收入增速低于支出增速
• 图15：城投债发行体量波动情况
• 图16：9月城投债净融资额960.45亿元，较上月略减
• 图17：2018年土地出让为政府性基金主要收入来源
• 图18：2019年国有土地使用权出让收入增速上升
• 图19：2019年6月基准利率上浮贷款占比达66.2%
• 图20：2019年6月基准利率上浮30%以内占比达33.0%
• 图21：9月专项债净融资额达标，累计达2.17万亿元
• 图22：2019年新增专项债发行时间大幅提前
• 图23：2019年前三季度GDP增速持续下滑
• 图24：中部地区成为补短板效果显著
• 图25：中部地区公路建设投资加速
• 图26：2019年建筑央企订单增速低位回升
• 图27：2017-2019年各建筑央企订单增速情况
• 图28：建筑央企的基建工程订单增速普遍改善
• 图29：全国基建意向总投资维持负增长
• 图30：全国基建审批总投资由负转正，审批速度加快
• 图31：各板块涨跌幅情况对比
• 图32：建筑子行业涨跌幅
• 图33：基建行业PE估值变化情况
• 图34：基建行业PB估值变化情况
• 图35：建筑行业相对PE估值水平
• 图36：建筑行业相对PB估值水平
• 图37：2019年各板块PE(TTM)变化
• 图38：2019年各板块PB(LF)变化
• 图39：2019年各板块相对PE(TTM)变化
• 图40：2019年各板块相对PB(LF)变化
• 图41：建筑行业平均ROE维持在11%
• 图42：2018年基建行业平均ROE为10.37%
• 图43：基建行业平均ROE水平维持在10%
• 图44：2014-2018年建筑央企加权平均ROE水平
• 图45：房地产开发投资累计值及累计同比
• 图46：房屋新开工累计面积及同比
• 图47：房屋竣工累计面积及同比
• 图48：2011-2019年住宅百城价格及同比
• 图49：2009-2019年商品房销售面积及同比
• 图50：一、二、三线百城价格同比变化
• 图51：玻璃行业产能情况及产能利用率情况
• 图52：库存从2019年6月开始回落
• 图53：近5年浮法玻璃库存量

表格目录

• 表1：2020年地方政府专项债务预计将新增3万亿
• 表2：专项债相关文件与政策发布
• 表3：专项债资本金落地项目
• 表4：补短板相关政策
• 表5：建筑央企订单情况
• 表6：建筑工程及各子行业PE(TTM)估值水平
• 表7：建筑工程及各子行业PB(LF)估值水平
• 表8：建筑央企加权平均ROE水平
• 表9：金融监管部门通过多方面政策保证执行“房住不炒”政策
• 表10：2019年增加冷修生产线17条,产能减少6900万重箱
• 表11：2019年冷修复产生产线共15条,产能恢复6120万重箱
• 表12：装饰行业各公司19H1新签订单及垫资比情况
• 表13：国家颁布精装修、全装修相关政策
• 表14：2018年及2019年玻纤行业产能扩张明显