20180720-广发证券-万润股份-002643.SZ-显示材料_环保材料深度布局_放量可期_4页_736kb

万润股份 (002643.SZ) 总结

核心内容概览

万润股份是一家专注于显示材料和环保材料的公司，业务覆盖液晶材料、OLED材料及环保材料等多个领域。公司近年来在显示材料和环保材料领域持续布局，随着市场需求的增长和产能释放，业绩有望稳步提升。2018年第一季度受汇率波动影响，利润下滑显著，但第二季度汇率预期改善，有助于业绩恢复。

主要观点

1. 显示材料业务稳定增长

• LCD 液晶材料：公司高端TFT液晶单体市场份额超过15%，预计2019年全球TFT-LCD面板出货面积达1.85亿平方米，带动液晶材料需求约666吨，市场规模约100亿元。
• OLED材料：OLED面板产线建设加速，带动上游材料需求快速增长。据IHS预测，2017-2020年全球OLED面板市场规模CAGR达30%；UBI数据显示，2021年全球OLED发光材料市场规模达30亿美元。公司OLED材料（单体与中间体）在国内处于领先地位，有望充分受益行业增长。

2. 环保材料业务持续放量

• V-1产品：公司已实现量产，具备针对性吸附和分解废弃中有害物质的能力。
• 沸石环保材料：公司在新型尾气净化用沸石材料领域研发投入较大，目前是全球领先的汽车尾气催化剂生产商。
• 二期扩建项目：随着环保材料二期产能释放，公司业绩将实现稳定增长。

3. 多元化发展战略稳步推进

• MP业务：公司MP业务进展顺利，助力多元化布局。
• 盈利能力：公司通过显示材料和环保材料的协同发展，推动整体盈利提升。

关键信息

盈利预测及投资建议

财务数据概览

• 营业收入：预计2018-2020年分别为28.59亿元、31.94亿元、32.90亿元，年增长率分别为16.4%、11.7%、3.0%。
• 净利润：预计2018-2020年分别为3.94亿元、4.45亿元、5.22亿元，年增长率分别为2.3%、12.9%、17.2%。
• 毛利率：预计2018-2020年分别为34.3%、34.3%、34.4%，保持稳定。
• 净利率：预计2018-2020年分别为13.8%、13.9%、15.9%，略有提升。
• 市盈率（P/E）：预计2018-2020年分别为18.8倍、16.6倍、14.2倍。
• 市净率（P/B）：预计2018-2020年分别为1.7倍、1.5倍、1.4倍。
• EV/EBITDA：预计2018-2020年分别为10.4倍、9.2倍、7.9倍。

风险提示

1. 汇率波动：人民币兑美元汇率变化可能影响公司利润。
2. 出口退税政策变化：可能对业务产生不利影响。
3. 原材料价格波动：可能增加成本压力，影响盈利能力。

结构分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

分析师信息

• 郭敏：首席分析师，同济大学材料学硕士，6年基础化工和新材料行业研究经验。
• 王剑雨：首席分析师，中国人民大学经济学博士，曾工作于综合开发研究院、粤海控股集团。
• 王玉龙：资深分析师，上海财经大学经济学硕士，3年基础化工和新材料行业研究经验。
• 吴鑫然：联系人，中山大学金融硕士，2017年加入广发证券。

公司评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：8.13元
• 报告日期：2018-07-20

联系方式

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