20221004-安信证券-比亚迪-002594.SZ-高端车销量环比高增_9月销售数据超预期_5页_374kb

比亚迪2022年9月销售数据及投资分析总结

核心内容

比亚迪于2022年10月4日公布了2022年9月的销售数据，数据显示公司新能源乘用车销量达到20.13万辆，同比增长151.2%，环比增长15.06%。在经济下行和疫情散发的背景下，比亚迪销量表现亮眼，显示出其作为行业龙头的韧性。

主要观点

• 销量增长显著：比亚迪9月销量超预期，其中纯电车型销量为9.49万辆，环比增长14.8%；插电式混动车型销量为10.6万辆，环比增长16.1%。
• 高端车型表现突出：汉系列销量达31,497辆，环比增长21.1%，其中汉DM同比增长645%；唐系列销量为15,058辆，环比增长39.2%，唐EV同比增长536.6%。海豹车型9月交付7,473辆，预计未来产能扩张将带来显著增量。
• 经济型车销量稳定：宋家族销量46,475辆，环比增长9.4%；秦家族销量39,515辆，与8月持平；驱逐舰05DM-i销量9,101辆，环比增长4.3%。整体来看，比亚迪中端车型销量保持稳定增长。
• e平台3.0车型持续优异：元家族销量23,503辆（主要为元PLUS EV），环比增长28.7%；海豚销量24,956辆，环比增长6.3%。e平台3.0车型凭借技术优势和市场供给不足，仍具竞争力。未来海鸥、海狮等车型将陆续推出，叠加海豹交付和元PLUS出口，预计销量将持续增长。
• 下半年业绩有望超预期：公司订单充足，产能逐步扩张，叠加出口拉动，预计销量将持续创新高。高附加值车型如海豹、护卫舰07、腾势D9将陆续放量，提升产品结构和盈利水平。费用率有望持续下行，叠加提价效果，盈利将明显上行。

关键信息

销售数据

• 2022年9月新能源乘用车销量：20.13万辆
• 同比增长：151.2%
• 环比增长：15.06%
• 纯电车型销量：9.49万辆（环比增长14.8%）
• 插电式混动车型销量：10.6万辆（环比增长16.1%）

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 6个月目标价：360元
• 当前股价（2022-09-30）：252.01元
• 收入预测：
  • 2022E：3,013.0亿元
  • 2023E：3,913.9亿元
  • 2024E：4,939.0亿元
• 净利润预测：
  • 2022E：110.5亿元
  • 2023E：165.9亿元
  • 2024E：248.3亿元
• PE预测：
  • 2022E：66.4倍
  • 2023E：44.2倍
  • 2024E：29.6倍

财务指标预测

• 毛利率：预计2022E为15.7%，2023E为16.2%，2024E为16.9%
• 营业利润率：预计2022E为5.1%，2023E为5.7%，2024E为6.6%
• 净利润率：预计2022E为3.7%，2023E为4.2%，2024E为5.0%
• ROE：预计2022E为10.5%，2023E为13.8%，2024E为17.4%
• ROIC：预计2022E为24.8%，2023E为16.5%，2024E为81.8%
• 费用率：预计2022E为8.9%，2023E为8.8%，2024E为8.7%

风险提示

• 补贴大幅退坡
• 新品推进力度不及预期

未来展望

比亚迪未来3-5年的业绩增长将受到以下三大要素驱动：

1. 品牌向上：通过推出高价格产品和优化营销服务，持续提升品牌力。
2. 技术创新：深耕新能源汽车三电技术，提升产品竞争力，降低成本。
3. 规模效应：随着销量和收入增长，费用率和折旧摊销将逐步下降，提升盈利弹性。

财务报表预测

估值分析

投资建议

• 维持买入-A评级：预计公司2022-2024年收入增速分别为39.40%、29.90%、26.19%。
• 盈利潜力：随着销量和出口的持续增长，公司盈利结构将优化，ROE和ROIC有望显著提升。
• 市场前景：e平台3.0车型和高端车型的持续推出将为比亚迪带来长期增长动力。

总结

比亚迪在2022年9月的销量表现超出预期，高端车型和e平台3.0车型均展现出强劲的增长势头。公司下半年业绩有望持续增长，未来3-5年将受益于品牌升级、技术创新和规模效应，长期发展潜力较大。投资者可关注其持续的盈利改善和估值修复机会。