20180703-工银亚洲-证券业务部每周证券评论_5页_771kb

广州白云山医药集团股份有限公司周证券评论总结

核心内容

广州白云山医药集团股份有限公司（股份代号：00874）是广州市国资委全资拥有的广州医药集团有限公司旗下的上市公司，业务涵盖医药制造、医药流通、大健康产品及医疗服务四大板块，同时发展电子商务、资本财务和医疗器械等新业务形态。

主要观点

1. 财务表现

• 目标价：$39.05
• 每股基本盈利：人民币1.268元（2017年）
• 全年每股股息：人民币0.381元
• 市盈率：15.14倍
• 市账率：1.65倍
• 派息比率：30.047%

2. 业绩回顾（截至2017年12月31日）

• 营业收入：209.54亿元，同比增长4.6%
• 毛利：78.91亿元，同比增长19.1%
• 毛利率：37.7%，较2016年提升4.6个百分点
• 股东应佔溢利：20.62亿元，同比增长36.7%
• 每股基本盈利：1.268元，同比增长18.0%

3. 分部表现

• 大南药：占总收入37.5%，收入同比增长12.9%至77.96亿元，毛利率提升至45.4%
• 大健康：占总收入41.2%，收入同比增长10.4%至85.74亿元，毛利率提升至45.2%
• 大商业：占总收入20.8%，收入同比下降15.9%至43.29亿元，毛利率提升至7.5%
• 其他分部：占总收入0.4%，收入同比增长78.3%至9,096.62万元，毛利率下降至22.4%

4. 主要产品表现

• 华佗再造丸：收入增长显著，同比增长101.7%
• 金戈（枸橼酸西地那非片）：收入同比增长40.7%
• 舒筋健腰丸：收入同比增长52.22%
• 消渴丸：销售量下降11.53%
• 阿莫西林系列、注射用头孢唑肟钠：受政策影响，出现“三跌”现象

5. 研发进展

• 费用化研发支出：3.73亿元，占总收入1.78%
• 在研产品：96个，已申报产品7个
• 获得生产批件：13件，包括头孢嗪脒钠（1.1类新药）等
• 新药布局：头孢嗪脒钠为白云山继“金戈”后的重要产品，属头孢类抗生素，具有创新性

6. 重大收购

• 收购广州医药股权：2018年6月完成收购，持股比例升至100%，广州医药为华南地区医药流通龙头，业务涵盖医院纯销、商业分销和零售连锁
• 收购影响：集团营业收入及盈利能力有望进一步提升

7. 政策影响

• 医药卫生体制改革：推动药品价格透明化、降低药价，利好大型医药企业
• “两票制”实施：减少中间环节，提高流通效率，白云山具备竞争优势
• 中医药发展规划：支持中成药及中药大品种二次开发
• 审评审批制度改革：鼓励药品创新，加快上市进程

8. 股价走势

• 6月29日收盘价：$34.6，较去年同比上涨60.56%
• 股价波动：受大市影响，股价回落至52周低位
• 技术指标：RSI降至46.487，MACD处于淡市区间
• 投资建议：投资者可考虑在32元附近增持，预期盈利提升

9. 估值预测

• 目标价：$39.05，对应市盈率18.932倍，较当前价格有12.86%潜在涨幅

关键信息

• 白云山拥有强大的医药制造和流通能力，业务覆盖广泛
• 大健康板块是集团收入主要来源，毛利率稳步提升
• 研发能力增强，新药储备丰富，未来增长潜力大
• 收购广州医药进一步巩固集团在医药流通领域的地位
• 政策改革对集团有利，尤其是“两票制”和医药创新政策
• 股价受市场波动影响，但基本面支撑较强，估值仍处偏高水平

风险因素

• 新药研发周期长、技术复杂、政策不确定性高
• 医疗体系改革持续推进，对传统业务形成挑战
• 市场波动可能影响股价表现
• 潜在利益冲突及免责声明需投资者注意

结论

白云山医药集团在医药制造和大健康领域表现强劲，研发投入和新药布局为未来发展提供支撑。集团通过收购广州医药进一步增强医药流通能力，受益于政策改革带来的行业整合趋势。尽管存在研发和政策风险，但其在行业中的竞争优势和业务拓展潜力使其成为值得关注的投资标的。