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总结：拉丁美洲策略报告（巴西部分）

核心内容

本报告由BNP Paribas Brasil S.A.发布，分析了巴西本地宏观基金在风险资产中的配置变化，并探讨了其对巴西雷亚尔（BRL）和相关金融工具的影响。报告强调了技术性仓位模型在评估本地投资者行为中的重要性，并提供了对当前市场环境的判断和投资策略建议。

主要观点

• 本地基金仓位调整：本地宏观基金对巴西风险资产的配置有所减少，同时对BRL的仓位转向空头，这可能是近期雷亚尔表现不佳的原因之一。
• 市场前景与策略：尽管对巴西股市的多头配置仍维持在较高水平，但由于增长预期和利率预期，本地基金在BRL上的空头仓位使得他们能够采取战术性的做空策略。
• 杠杆指数分析：通过巴西风险资产系数构建的杠杆指数显示，本地投资者对巴西资产的态度在2016年第四季度有所转变，尤其在总统达席尔沃（Dilma Rousseff）被弹劾和总统特梅尔（Michel Temer）被指控期间，杠杆指数显著上升。随后在2016年11月美国大选和特梅尔丑闻曝光后，本地投资者开始去杠杆。
• 战术性交易建议：基于技术性仓位分析，报告建议采取战术性多头仓位策略，尤其是在市场出现过度反应时，或当对市场走势的判断较强时。
• 市场行为一致性：B3交易所报告的BRL技术性仓位也显示，本地投资者在年初以来推动BRL走强，但整体仓位趋于正常化。

关键信息

• 技术性仓位模型：报告使用优化工具分析了本地宏观基金的平均回报驱动因素，选取了26只管理约850亿雷亚尔资产的基金，作为代表整个本地宏观基金行业的样本。
• 投资策略：BNP Paribas建议采取以下策略：
  1. 接收FRA DI Jan-20/21；
  2. 接收DI Jan-25；
  3. 雷亚尔对CLP、AUD和EUR的多头；
  4. 通过3个月远期做空BRL。
• 图表支持：报告附有多个图表，展示了本地基金在BRL上的技术性仓位和杠杆指数的变化，帮助读者更直观地理解市场动态。

法律与披露信息

• 非独立研究：本报告为BNP Paribas集团内部策略团队撰写，不构成独立研究，且可能因与销售和交易部门的互动而存在利益冲突。
• 法律适用范围：本报告仅适用于专业投资者和符合条件的交易对手，不构成任何投资建议或法律、税务、会计等专业意见。
• 免责声明：报告中的信息和观点基于公开来源，不保证其准确性或完整性，且可能因市场变化而调整。任何交易均需基于独立判断，且BNP Paribas不承担因使用报告内容而产生的任何责任。
• 美国披露：本报告可能涉及未在美国注册的证券，仅限合格机构投资者（QIBs）或非美国人士购买。交易需通过BNPPSC进行，且不构成正式交易确认。
• 其他地区披露：在英国、法国、德国、比利时、爱尔兰、意大利和荷兰等地区，报告由BNP Paribas的本地分支机构发布，并受到相应监管机构的监督和授权。

结论

报告指出，尽管近期雷亚尔表现不佳，但本地投资者仍对股市有较强的看涨预期，且整体市场情绪积极。BNP Paribas基于技术性仓位模型和市场动态，建议采取结构性看涨策略，并强调投资者应独立评估风险和收益。