20181024-法国巴黎银行-MEXICO__PENSION_FUNDS,_LOCAL_DEBT_MONITOR_AND_POSITIONING_19页_1mb

报告摘要

总结：墨西哥养老金基金与本地债务持仓分析（2018年10月）

核心内容

本报告分析了2018年10月墨西哥本地债务市场和养老金基金（Afores）的持仓情况，特别关注非居民投资者与养老金基金在不同期限债券上的配置变化，以及其对利率曲线的影响。

主要观点

非居民投资者持仓变化
- 非居民投资者在墨西哥本地债务中的持仓较上季度下降1%（从MXN2.15万亿降至MXN2.13万亿），相当于美元115.5亿降至113.8亿。
- 非居民投资者在名义利率债券（Mbonos）上的暴露减少了3.5%（美元），或4%（本地货币），DV01下降了1.7百万美元。
- 非居民投资者对短端债券的暴露显著增加，而长端债券的暴露则略有下降。
- 长端债券（10年以上）仍占非居民投资者总暴露的50.1%，而中端债券（5-10年）的暴露比例上升至35.2%。
养老金基金（Siefores）的持仓情况
- 养老金基金仍是实际利率债券（UDIBonos）市场的主要参与者，其持仓比例占总发行量的51.9%。
- 养老金基金的平均久期在2015年初以来持续下降，但2018年第三季度开始回升，目前为7.7年。
- 养老金基金对Mbonos的持仓比例保持在13%，对UDIBonos的持仓比例为25%。
非居民投资者与养老金基金的配置对比
- 非居民投资者在名义利率债券上的平均久期为8.5年，占UDIBonos市场的3.3%。
- 非居民投资者在名义利率债券上的暴露在2018年初以来有所增加，但近期趋于稳定。
养老金基金的资产配置变化
- 养老金基金在2018年9月的总资产管理规模为MXN3,420亿（约182.7亿美元），环比增长2.9%。
- 养老金基金在股票方面的配置有所变化，国内股票增加14%（约17亿美元），而国外股票减少8%（约22亿美元）。
- 固定收益投资在Mbonos和UDIBonos上分别增长9%和6%，但名义利率债券和实际利率债券的持仓比例与一年前基本一致。
- 养老金基金在2009年至2013年间股票占比达到25.6%，之后逐渐转向固定收益，2016年底后又开始增加股票配置。

关键信息

非居民投资者的债券暴露
- 主要集中在短端债券，长端债券暴露比例下降。
- 非居民投资者的国际储备占比为64.87%，高于一年前的64.35%。
- 非居民投资者的总暴露为USD113.8亿，占墨西哥本地债务的31.4%。
养老金基金的债券持仓
- 养老金基金持有约1,717亿比索（约92.8亿美元）的政府证券，占其总资产的50%。
- 养老金基金对UDIBonos的持仓为838亿比索（约46.5亿美元），占其总资产的25%。
- 养老金基金的资产配置正在从名义利率债券向实际利率债券倾斜，受通胀上升影响。
债券市场结构
- 墨西哥本地债务的构成中，国内债务占比最高（67.92%），其次是养老金基金（22.6%）、本地基金（11.8%）、保险公司（6.1%）等。
- 商业银行持有约406亿比索（约22.6亿美元）的本地债务，占总债务的6%。
- 非居民投资者和养老金基金共同主导了墨西哥债券市场。