20230113-安信国际证券-2023年度医药_医美行业策略会_疫后消费复苏可待_关注医美下游机构反弹机会_23页_1mb

中国医美与传统美容市场分析总结

核心内容概述

中国医美与传统美容市场近年来持续增长，尤其在疫情后消费复苏的背景下，行业展现出强劲的反弹潜力。医美市场作为全球第二大市场，预计2030年将达到6,382亿元，而传统美容市场亦有望增长至6,402亿元。医美行业增长速度快于全球平均水平，且非手术项目占比持续提升，显示出行业向轻医美转型的趋势。

主要观点

医美市场发展趋势

• 市场规模持续扩大：2017年至2021年，中国医美市场规模从993亿元增长至1,891亿元，CAGR为17.5%。预计到2030年将达6,382亿元，是2021年的3倍。
• 渗透率较低：2020年每千人疗程量为20.8次，仅为巴西的一半、韩国的四分之一，市场仍有较大提升空间。
• 年轻消费者主导：25岁以下消费者占比显著，且年均复合增长率预计达16.5%，显示未来增长动力。

传统美容市场概况

• 市场规模稳步增长：2017年至2021年，传统美容市场规模从3,451亿元增至4,032亿元，CAGR为4%。
• 行业集中度低：CR5市占率不足1%，竞争格局分散。
• 疫情冲击与复苏：2020年因疫情出现短暂下滑，但随着疫情防控政策优化和消费复苏，行业有望持续增长。

疫情影响与复苏迹象

• 疫情对行业影响显著：医美终端机构受疫情影响较大，导致业绩承压。
• 消费复苏明显：2022年10月起，一线城市地铁客运量持续恢复，化妆品零售数据亦显示消费回暖，预示医美市场将受益。

关键信息

医美终端机构投资逻辑

• 业绩+估值双提升：疫情后，医美下游机构有望实现业绩和估值的双重反弹。
• 政策支持与消费刺激：政府优化防疫政策、发放消费券、推动内需，有助于医美行业复苏。
• 估值修复预期：医美板块估值相对合理，未来具备修复空间。

医美机构值得关注标的

医思健康 (2138.HK)

• 公司概况：香港高端医美服务龙头，深耕本地市场，市占率第一，2016年整合纽约脊医，布局医疗领域。
• 业务结构：旗下涵盖医疗、医美、兽医三大板块，40+品牌，154个服务点，其中134个位于香港。
• 财务表现：2021财年收入20.8亿港元，净利润1.9亿港元；预计2023-2025财年净利润分别增长14.9%、73.3%、37.2%。
• 战略规划：2023年1月8日起内地与香港恢复通关，公司有望迎来业绩反转。计划在未来3-5年内在大湾区开设30-50家医美及美容服务门店，定位高端医美。

美丽田园医疗健康（2373.HK，即将上市）

• 公司概况：中国最大的传统美容服务提供商，亦为第四大非外科手术类医美服务提供商，总部位于上海。
• 业务范围：提供传统美容（品牌：美丽田园、贝黎诗）、医疗美容（秀可儿）、亚健康评估及干预（研源）等多元化服务。
• 财务表现：2019年收入14.05亿元，2021年增至17.81亿元，CAGR为12.6%；归母净利润从1.40亿元增至1.93亿元，CAGR为17.4%。
• 市场布局：全国经营177家直营店及175家加盟店，覆盖100座城市，预计未来三年每年新增29-36家直营店。
• 品牌影响力：拥有明星代言人刘涛，获得多项行业奖项，客户粘性高，2021年活跃会员达7.7万人，同比增长12.5%。

投资建议

• 短期建议：关注医美下游机构的业绩反弹机会，特别是医思健康和美丽田园，预计在疫情后将受益于消费复苏。
• 长期看好：医美行业未来发展空间广阔，受益于消费升级、人口结构变化和医疗技术进步。
• 主要标的：
  • 医思健康：估值合理，业绩增长预期明确，重点关注其大湾区战略实施效果。
  • 美丽田园：即将上市，具备较强的品牌影响力和市场拓展能力，未来增长潜力大。

风险提示

• 政策风险：医美行业受政策监管影响较大，存在政策变化风险。
• 市场竞争加剧：行业竞争激烈，需关注市场份额变化。
• 疫情反复：疫情反复可能影响行业复苏节奏。
• 门店扩张不及预期：扩张速度若低于预期，可能影响业绩增长。
• 医疗事故风险：医美机构需防范医疗事故带来的声誉和法律风险。

结论

医美与传统美容市场均具备增长潜力，尤其在疫情后消费复苏背景下，医美下游机构有望迎来业绩和估值的双重提升。医思健康和美丽田园作为行业代表性企业，具备较强的市场竞争力和增长空间，值得关注。然而，投资者需注意政策、竞争、疫情及扩张风险，理性评估投资价值。