20250331-中原证券-中国广核-003816.SZ-年报点评_核电装机规模增长_分红比例提升_6页_723kb

中国广核(003816)年报点评总结

核心内容

中国广核2024年年报显示，公司全年实现营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%。尽管电力市场价格下降对电价产生负面影响，但发电量的提升使得公司全年业绩实现平稳增长。2024年公司平均上网电价为0.416元/千瓦时，同比下降1.57%。公司管理的28台核电机组全年总发电量约为2421.81亿千瓦时，总上网电量约为2272.84亿千瓦时，分别同比增长6.08%和6.13%。

主要观点

业绩表现

• 营收与利润：全年营收增长5.16%，归母净利润微增0.83%，其中第四季度营收同比增长8.05%，但归母净利润同比下降18.98%。
• 电价波动：2024年市场化交易电量占比约为50%，平均市场化电价下降3.85%，对整体电价产生一定压力。
• 发电量增长：发电量的提升有效对冲了电价下降的影响，全年业绩保持稳定增长。

核电装机与建设进展

• 在运与在建机组：截至2024年底，公司管理28台在运核电机组，16台在建机组，合计装机容量为4381.4万千瓦，占全国在运及在建核电总装机容量的45.02%。
• 新机组投产：2024年新投产核电机组装机容量为118.8万千瓦，其中台山核电站发电量同比增长52.28%，防城港核电站同比增长19.99%。
• 未来计划：2025年计划开展19个换料大修，进一步推动核电建设。

政策与行业背景

• 核电发展政策：2025年能源工作指导意见提出核准一批沿海核电项目，推动核能综合利用。
• 行业目标：预计到2035年，我国核电发电量占比将达到10%。
• 核电装机增长：核电装机容量将持续增长，预计2025—2027年新机组陆续投产，推动发电量增长。

关键信息

融资与分红

• 融资成本下降：公司通过低利率贷款和发债优化资产负债结构，2024年财务费用同比下降9.40%。
• 分红比例提升：公司现金分红比例持续提升，2024年分红金额为47.97亿元，分红比例提升至44.36%。

财务预测

• 盈利预测：预计2025—2027年归属于上市公司股东的净利润分别为109.68亿元、116.88亿元和132.15亿元，对应每股收益为0.22、0.23和0.26元/股。
• 估值水平：按照3月28日3.64元/股收盘价计算，对应PE分别为16.76X、15.73X和13.91X。

风险提示

• 核电机组投产进度：可能不及预期。
• 市场电价波动：可能影响公司业绩。
• 电力需求变化：可能低于预期。
• 系统性风险：可能对行业造成影响。

投资评级

• 公司投资评级：维持“增持”评级。
• 行业投资评级：强于大市，若未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅超过10%，则为强于大市；若涨幅在-10%至10%之间，则为同步大市；若跌幅超过10%，则为弱于大市。

财务指标概览

总结

中国广核2024年全年业绩基本符合预期，实现平稳增长。核电装机容量持续增长，新机组投产显著提升发电能力。公司通过优化融资结构降低财务费用，并提升分红比例以回报股东。未来三年，随着新机组陆续投产，公司盈利能力和估值有望进一步改善。投资评级为“增持”，但需关注核电投产进度、市场电价波动及电力需求变化等风险因素。